20180823-太平洋-欧派家居-603833.SH-衣柜增速有望触底反弹_整装业务超预期_一站式服务是终极目标_9页_1mb

欧派家居（603833）总结

核心内容

欧派家居在2018年上半年实现了良好的业绩增长，营业收入达48.45亿元，同比增长25.05%；归母净利润达5.50亿元，同比增长32.83%。其中，衣柜业务增长最为显著，同比增长35.04%。公司通过“大家居+整装”战略推动业务发展，同时积极布局信息化系统，以提升整体运营效率。

主要观点

1. 业务增长情况

• 营业收入：2018年上半年实现48.45亿元，同比增长25.05%。
• 各品类增长：
  • 橱柜：25.20亿元，同比增长15.49%。
  • 衣柜：16.61亿元，同比增长35.04%。
  • 卫浴：1.83亿元，同比增长51.24%。
  • 木门：1.57亿元，同比增长57.00%。
• 净利润：归母净利润5.50亿元，同比增长32.83%；归母扣非净利润5.14亿元，同比增长36.64%。
• 每股收益：基本每股收益1.31元。
• 季度表现：Q2单季营收29.39亿元，同比增长21.15%；归母净利润4.76亿元，同比增长32.59%。

2. 渠道与品类表现

• 大宗业务增长：增长约78.8%，成为主要增长动力之一。
• 零售业务增长：增长约19.9%。
• 渠道弹性：根据门店数量弹性反推，上半年渠道端弹性约为8%，同店增长约2-3%。
• 整装业务超预期：以太仓为代表的传统大家居实现92%增长，宜宾作为首家整装大家居试点城市，开业三个月内接单602户，预计销售业绩超过2500万元。

3. 产品战略与创新

• 橱柜“+”战略升级：将产品划分为乐活Lohas、乐享Leshare、乐仕L-Class三大系列，满足不同消费群体需求。
• 衣柜业务：主品牌欧派增长32%，子品牌欧铂丽增长297%，但整体衣柜增长略低于预期，主因包括消费挤出效应、新开门店贡献偏弱及家配产品增长乏力。
• 产品创新不足：相较于索菲亚，欧派在上半年产品创新方面有所欠缺，未能及时推出新中式、极简风等流行款式。

4. 价格策略与市场反应

• 22平19800套餐：作为低价策略，可能带来市场份额扩张，但也压缩了经销商的盈利空间。
• 价格与品牌定位：欧派作为中高端品牌，其价格策略需与品牌定位相符，不能过度降价以牺牲品牌价值。
• 对比尚品宅配：尚品宅配通过518套餐提供全屋解决方案，带动家配产品增长81.5%，成为其增长亮点。

5. 市场环境与风险提示

• 三四线房价上涨：对装修消费产生挤出效应，影响欧派在这些地区的增长。
• 风险因素：房地产景气度低于预期、业务推广不及预期。

关键信息

股票数据

• 目标价：150.00元
• 昨收盘：95.70元
• 总股本/流通：420/90百万股
• 总市值/流通：40,221/8,566百万元
• 12个月最高/最低：151.03/92.88元

盈利预测与财务指标

投资评级

• 行业评级：看好（未来6个月行业回报高于市场5%以上）。
• 公司评级：买入（未来6个月个股相对大盘涨幅15%以上）。

结论

欧派家居在2018年上半年表现出强劲的增长势头，尤其是衣柜业务和整装大家居模式的推进。公司正积极通过信息化系统和全屋解决方案提升整体竞争力，但同时也面临产品创新不足、价格策略与品牌定位之间的平衡、以及三四线市场消费挤出效应等挑战。未来，公司需进一步优化产品结构，加强经销商支持，提升品牌影响力，以实现更高的增长目标。