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欧派家居(603833) 2018年中报总结

核心内容

欧派家居发布2018年半年报，显示公司上半年业绩稳健增长，营业收入和净利润分别同比增长25.1%和32.8%，达到48.5亿元和5.5亿元，折合EPS为1.3元。公司门店总数达到6711家，较去年同期增加641家，较2017年底增加400家，显示出强大的市场拓展能力。

主要观点

1. 增长驱动因素

• 橱柜业务表现稳健：厨柜营收同比增长15.5%至25.2亿元，受益于年初提价和生产效率提升，毛利率上升4.9个百分点至40%。
• 衣柜业务增长显著：衣柜营收同比增长35%至16.6亿元，毛利率提升1.9个百分点至38%。
• 木门与卫浴业务快速增长：木门和卫浴业务分别同比增长57.6%和51.2%，毛利率显著提升，分别达到20.3%和23.8%。
• 整装大家居模式拓展：公司积极布局整装大家居，已开业21家，第二批40多家店筹备中。整装订单在部分商场占比超过20%，显示出强劲的市场接受度。
• 品类融合增强竞争力：通过衣木融合店、橱衣融合店、橱卫融合店等模式，提升获客能力和客单价，实现内部品类的协同发展。
• 电商与新零售布局：电商接单同比增长80%以上，推进SHOPPINGMALL等新零售渠道建设，有效吸引年轻消费群体。
• 欧铂丽品牌差异化：推出欧铂丽品牌，满足年轻群体的强收纳需求，与主品牌形成区隔，增强市场覆盖。

2. 财务表现

• 毛利率提升：公司上半年毛利率同比上升3.1个百分点至37.2%，主要得益于各业务线毛利率的显著提升。
• 期间费用率上升：期间费用率同比上升1.5个百分点至23.5%，其中销售费用率下降0.7个百分点，管理费用率上升2个百分点，主要由于研发费用和激励费用增加。
• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为3.99元、5.09元、6.54元，当前PE为24倍，估值水平较为合理，公司具备穿越地产周期的能力。

3. 信息化与融合战略

• 信息化建设加速：公司加大研发投入，2018年上半年研发支出达2.15亿元，同比增长95.2%。
• 系统打通：与CAXA、三维家合作，初步实现橱柜和衣柜品类的一键通，未来将推进多品类共用同一软件，提升服务效率和客户体验。

关键信息

• 营收与利润增长：2018年上半年营收同比增长25.1%，净利润同比增长32.8%。
• 门店扩张：门店总数达6711家，较去年同期增长641家。
• 产品线布局：厨柜、衣柜、木门、卫浴等产品线均实现不同程度增长。
• 投资评级：给予“买入”评级，认为公司具备穿越地产周期的能力，估值水平具有吸引力。
• 财务数据：公司资产负债率持续下降，从2017年的35.62%降至2018年的33.08%，财务结构趋于稳健。

财务摘要

股票投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上；
• 增持：+10% ~ +20%；
• 中性：-10% ~ +10%；
• 减持：-10%以下。

行业投资评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上；
• 中性：-10% ~ +10%；
• 看淡：-10%以下。

风险提示

• 本报告基于公开信息，不保证信息的真实性和完整性；
• 投资决策应结合个人情况独立评估；
• 不同机构可能采用不同评级标准，投资者应谨慎参考。

结论

欧派家居在行业调控背景下依然保持快速增长，主要得益于品类融合、信息化建设、电商布局及欧铂丽品牌的差异化策略。公司财务结构稳健，盈利能力增强，未来成长潜力较大，因此给予“买入”评级。