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次新股说：宁德时代募资规模缩水近六成（2018W20批次）总结

核心内容概述

本报告聚焦于2018年第二十周（5月14日至5月18日）证监会核发的两家新股：宁德时代（300750.SZ）和绿色动力（601330.SH）。报告重点分析宁德时代的业务背景、市场地位、募资情况及行业前景，同时简要介绍绿色动力的业务模式与行业潜力。

主要观点与关键信息

1. 新股市场概况

• 2018年至今新股平均开板涨幅：约204.7%，显示次新股市场整体表现强劲。
• 本批次审核结果：共审核7家企业，4家过会，过会率为57.1%。
• 开板新股表现：本批次仅1只新股开板，即伯特利，开板涨幅达220.60%。

2. 宁德时代（300750.SZ）分析

2.1 业务背景及市场地位

• 主营业务：新能源汽车动力电池系统、储能系统及锂电池回收利用。
• 产品结构：动力电池系统占营收90%，储能系统及锂电池材料占10%。
• 市场地位：2017年全球动力电池系统销量第一，国内销量第二，客户涵盖宇通集团、上汽集团、宝马、大众等。
• 行业地位：凭借技术优势和规模效应，成为行业龙头。

2.2 募集资金情况

• 募资规模：53.52亿元，较首版招股书缩水近六成。
• 募资用途：
  • 湖西锂离子动力电池生产基地项目：投资98.6亿元，预计年均营收205.8亿元，年均净利润14.16亿元。
  • 动力及储能电池研发项目：投资42亿元，提升技术研发能力。
• 财务表现：
  • 2017年营收199.97亿元，归母净利润38.78亿元。
  • 近3年平均ROE为36.12%，毛利率36.29%，净利率21.44%。
  • 2015-2017年营收复合增速87.26%，归母净利润复合增速104.13%，均位于行业前5%。

2.3 行业趋势与前景

• 政策利好：国家政策推动新能源汽车及动力电池行业发展，如《促进汽车动力电池产业发展行动方案》。
• 市场前景：新能源汽车销量持续增长，带动动力电池需求。2017年产量44.5GWh，预计2022年达215GWh，增长3.8倍。
• 回收市场：动力电池回收市场将快速增长，预计2018年起年增速超100%，2019年将进入大规模回收阶段，市场容量有望超百亿。

2.4 产业链与竞争优势

• 完整产业链：覆盖电池材料、系统、回收，形成整合优势。
• 技术与规模优势：具备核心技术优势，成本控制能力较强，毛利率高于行业平均水平。

3. 绿色动力（601330.SH）分析

3.1 业务背景及市场地位

• 主营业务：垃圾焚烧发电项目运营，采用BOT等模式。
• 收入结构：垃圾焚烧发电运营收入占比80%，其余为利息收入。
• 市场占有率：2014-2016年市场占有率分别为3.77%、3.77%、4.29%。
• 处理能力：签约垃圾处理能力为32640吨/日，覆盖15个省/市/区。

3.2 募集资金情况

• 募资总额：约10.07亿元，用于多个垃圾焚烧发电项目。
• 募投项目：
  • 天津宁河县秸秆焚烧发电项目：2.49亿元。
  • 天津宁河县生物质发电项目：2.54亿元。
  • 蚌埠市生活垃圾焚烧发电厂项目：5.04亿元。
• 项目贡献：提升经营规模与盈利能力，增强抗风险能力。

3.3 行业趋势与前景

• 政策驱动：环保行业受国家政策支持，尤其是固废领域投资增加，预计“十三五”期间固废投资达4.5万亿元。
• 技术升级：垃圾焚烧技术提升，焚烧效率提高，市场空间扩大。
• 市场容量：2004-2016年城市生活垃圾无害化处理厂增长8.31%，垃圾焚烧厂增长25.41%。预计2020年垃圾焚烧处理率将达50%，市场投资空间约1000亿元。

新时代中小盘次新股重点跟踪组合

• 重点跟踪标的：包括透景生命、东尼电子、赛腾股份、联合光电、亿联网络、万兴科技、御家汇、爱婴室、深信服等。
• 核心看点：
  • 透景生命：肿瘤诊断龙头，技术优势显著。
  • 东尼电子：超微细线材龙头，金刚石切割线助力业绩增长。
  • 赛腾股份：国内自动化设备龙头，打通苹果全产业链。
  • 联合光电：光学镜头龙头，受益安防智能化。
  • 亿联网络：进口替代，双轮驱动增长。
  • 万兴科技：消费类软件稀缺标的，海外市场爆发。
  • 御家汇：互联网+护肤品，电商渠道优势明显。
  • 爱婴室：母婴连锁零售龙头，门店网络与增值服务。
  • 深信服：信息安全与云计算业务增长可期。

风险提示

• 宏观经济风险：经济波动可能影响行业发展。
• 新股发行制度变化：政策调整可能对市场产生影响。

投资评级说明

• 行业评级：推荐、中性、回避。
• 公司评级：强烈推荐、推荐、中性、回避。
• 市场基准指数：沪深300指数。

分析师声明与团队信息

• 分析师：孙金钜（首席中小盘研究员）、任浪、吴吉森、黄泽鹏。
• 联系方式：提供电话、邮箱、证书编号等详细信息。
• 免责声明：本报告为内部资料，仅限专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者参考，不构成投资建议。

总结

本报告分析了宁德时代和绿色动力两家新股的募资情况、财务表现及行业前景，指出宁德时代作为动力电池龙头，受益于行业整合与政策支持，未来增长潜力较大；绿色动力则在垃圾焚烧发电领域具备技术与市场优势，行业政策利好将推动其业务扩张。同时，报告提供了新时代证券重点跟踪的中小盘次新股组合，供投资者参考。