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次新股说：本批伯特利值得重点跟踪（2018W11批次）

核心内容概述

本批次证监会核发新股3家，分别为长城科技（电磁线生产商）、伯特利（汽车制动产品生产商）、振德医疗（医用敷料生产商）。其中，伯特利因其业务结构优化、海外拓展、财务指标优异等表现，被列为本批重点跟踪标的。

主要观点与关键信息

1. 新股发行与市场表现

• 本批次3家新股均成功过会，2018年初以来发审委首发过会率为43.08%。
• 本周仅七一二（603712.SH）开板，涨幅达447.25%，位列2018年初以来开板涨幅第三。
• 2018年初至今单只股票平均开板涨幅为189.83%，较2017年全年266.57%显著下降。

2. 新时代中小盘次新股重点跟踪组合

• 重点跟踪组合包括：德赛西威（汽车电子）、透景生命（肿瘤诊断）、东尼电子（超微细线材）、赛腾股份（自动化设备）、联合光电（光学镜头）、万兴科技（消费类软件）、御家汇（互联网+护肤品）。
• 新股评级采用主观综合评分制，涵盖股东结构、历史沿革、业务和技术、财务会计、募投项目、投资故事等多个维度。

3. 伯特利重点分析

3.1 业务背景及市场地位

• 公司主营汽车制动系统产品，主要包括机械制动产品（盘式制动器、轻量化制动器零部件）和电控制动系统产品，其中机械制动产品占比约85%，电控产品占比约13%。
• 2014-2016年公司毛利率稳步增长，分别为21.51%、23.37%、25.04%。
• 2016年实现营业收入22.12亿元，位列近一年上市公司相应指标排名前13%。
• 近3年营收年均复合增长率66.29%，归母净利润年均复合增长率106.43%，均位于前3%和前5%。

3.2 亮点解读

• 轻量化制动零部件：公司通过设立子公司威海伯特利，与通用、福特等国际客户建立合作关系，打开海外市场，业绩持续增长。
• 海外业务拓展：海外业务收入占比由2014年的2.78%上升至2016年的15.46%。
• 电控制动系统：公司具备电控制动系统批量生产能力，有望实现进口替代，产品收入增长显著。
• 募投项目贡献：募投项目预计带来显著的销售收入与净利润增长，税后内部收益率表现优异。

3.3 行业趋势与市场容量

• 行业趋势：汽车保有量持续增长，推动汽车制动系统市场需求扩大；新能源与智能化趋势进一步促进行业发展。
• 市场容量：2016年我国汽车产销量分别为2811.88万辆和2802.82万辆，同比增长14.46%和13.65%；2005年至2016年我国汽车零部件行业规模以上企业主营业务收入增长至3.72万亿元。

4. 其它值得关注的新股

4.1 长城科技（603897.SH）

• 公司专注于电磁线生产，主营业务包括微细线与一般线，2017年营收复合增速达25.94%。
• 2016年以8.63万吨销量位居同行业上市公司第二。
• 募投项目聚焦新能源汽车及高效电机用特种线材，预计带来可观的销售收入与利润增长。

4.2 振德医疗（A17102.SH）

• 公司主营医用敷料，包括现代伤口敷料、手术感控产品、传统伤口护理产品等。
• 2014-2016年公司营收保持稳定增长，毛利率显著提升，从22.14%增长至31.70%。
• 公司出口内销双轮驱动，内销收入占比逐年上升，2017年上半年内销收入占比达26.16%。
• 全球医用敷料市场稳定增长，我国为全球最大出口国，2016年出口额达23.57亿美元。

风险提示

• 宏观经济风险：经济波动可能影响行业需求与企业盈利。
• 新股发行制度变化：政策调整可能对新股发行节奏与市场表现产生影响。

分析师信息

• 分析师：孙金钜（执业证书编号：S0280518010002）
• 联系方式：021-68866881 / sunjinju@xsdzq.cn
• 分析师背景：新时代证券研究所所长，兼首席中小盘研究员；连续七年入选新财富中小市值研究榜单，2016年、2017年连续两年获新财富最佳分析师中小市值研究第一名。

投资评级说明

• 行业评级：推荐、中性、回避。
• 公司评级：强烈推荐、推荐、中性、回避。
• 市场基准指数：沪深300指数。

估值方法的局限性说明

• 本报告所含分析基于假设，不同假设可能导致分析结果出现显著差异。
• 估值方法及模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

免责声明

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