20220925-国金证券-食品饮料行业研究_于波动中追逐确定性__复苏仍在途_11页_1mb

食品饮料行业研究总结

核心内容

食品饮料行业在当前环境下仍具备一定的投资价值，分析师建议维持“买入”评级。行业整体在消费复苏趋势下展现出确定性，但受疫情反复及市场流动性等因素影响，板块情绪有所波动。市场数据显示，食品饮料板块估值处于相对合理水平，具备配置机会。

主要观点

白酒板块

• 行业表现：中秋后板块情绪疲软，主要由于中秋动销平稳及国庆预期平淡，同时受外围风险偏好影响。
• 市场预期：认为往后板块利空因素有限，消费复苏具备确定性，当前估值具备一定性价比。
• 价格走势：飞天茅台批价节后有所下滑，但整体酒企进度在80%以上，渠道库存处于良性水平。
• 重点推荐：高端酒（茅台、五粮液、泸州老窖）及子赛道龙头（汾酒、古井、洋河）。
• 地产酒表现：苏酒、徽酒近期关注度提升，Q3业绩或超预期，尤其是古井、洋河、迎驾、今世缘等企业表现突出。

啤酒板块

• 产量数据：8月全国规模以上啤酒产量同比增长12.0%，1-8月累计同比增长0.9%。
• 区域表现：四川、北京产量增长显著，青啤、华润表现优于重啤和燕京。
• 成本与结构：预计华润、青啤Q3收入增速有望达15-20%，毛利率有望改善，利润弹性可期。
• 风险因素：9月疫情反复可能影响销量，但影响有限，建议关注结构升级及成本改善。

食品综合板块

• 需求改善：7-8月伊利、洽洽、绝味等企业线下收入环比改善，消费场景逐步修复。
• 成本控制：成本端环比回落，部分企业通过提价和产品结构升级应对成本上涨。
• 推荐标的：洽洽食品、安井食品、千味央厨等具备成本控制能力和基本面改善的公司。

调味品板块

• 疫后修复：下半年应关注疫后需求修复和成本改善两条主线。
• 复合调味料：经历2021年调整后，行业竞争回归理性，C端动销恢复，量价均有回升。
• 成本改善：预计酱油企业利润端有望改善，糖蜜价格高位运行，但水解糖项目替代效果增强，成本压力缓解。
• 推荐标的：安琪酵母等具备估值性价比的公司。

关键信息

市场数据

• 市场优化平均市盈率：18.90
• 国金食品饮料指数：1797
• 沪深300指数：3856
• 上证指数：3088
• 深证成指：11006
• 中小板综指：11633

本周行情回顾

• 申万食品饮料指数本周收于22112点，下跌0.76%。
• 涨跌幅前三为其他酒类（+9.31%）、啤酒（+2.23%）、预加工食品（+1.40%）。
• 涨幅前十：百润股份（+29.38%）、迎驾贡酒（+9.98%）、燕京啤酒（+9.61%）等。
• 跌幅前十：良品铺子（-14.15%）、佳禾食品（-8.62%）、青海春天（-7.96%）等。

港通持股情况

• 贵州茅台、五粮液、泸州老窖等重点白酒企业港通持股比例略有下降。
• 伊利股份、重庆啤酒等食品饮料企业港通持股比例略有上升。

风险提示

• 宏观经济下行风险：经济增长放缓可能影响整体消费。
• 疫情持续反复风险：疫情不可控将影响经济修复进度。
• 区域市场竞争风险：区域市场变化可能影响厂商策略。

重要事件与公告

• 宝立食品：收购控股子公司及孙公司少数股权。
• 东鹏饮料：股东计划减持股份。
• 绝味食品：发布股票期权激励计划。
• 妙可蓝多：完成股份回购，使用资金4.89亿元。
• 洽洽食品：参与设立投资基金，募集规模延长至2022年12月31日。
• 舍得酒业：与关联方签订物业转让协议，涉及成都写字楼。

图表目录

• 图表1：本周行情
• 图表2：申万一级行业涨跌幅
• 图表3：食品饮料子板块涨跌幅
• 图表4：申万食品饮料指数行情
• 图表5：食品饮料板块个股涨跌幅前十名
• 图表6：食品饮料板块沪(深)港通持股占流通A股比例TOP20
• 图表7：白酒月度产量及同比
• 图表8：高端酒批价走势
• 图表9：国内主产区生鲜乳平均价
• 图表10：中国奶粉月度进口量及同比
• 图表11：啤酒月度产量及同比
• 图表12：啤酒进口数量与均价
• 图表13：近期上市公司重要事项

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

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