食品饮料行业2020年度投资策略报告：寻找不确定性当中的确定性-20191211-渤海证券-26页_1mb

报告摘要

食品饮料行业2020年度投资策略报告总结

核心内容概览

本报告由渤海证券分析师刘琪与刘禹撰写，旨在为2020年食品饮料行业的投资提供策略建议。报告指出，食品饮料行业在2019年整体表现优异，涨幅位居所有行业之首，尤其在白酒、其他饮料及食品子板块表现突出。同时，报告强调在宏观经济承压背景下，确定性成为投资的首要考量，并推荐了几个具备成长性和结构性升级潜力的子行业。

主要观点

行业整体表现：食品饮料板块在2019年上涨68.57%，远超沪深300指数（29.55%），涨幅位居中信一级行业首位。
子行业表现：
- 白酒板块上涨99.19%，表现最为亮眼。
- 其他饮料上涨17.35%，食品上涨34.13%。
估值分析：食品饮料板块的PE和PB分别为31.97和6.33，相对沪深300估值溢价率分别为2.71和4.46，板块整体估值略高于近10年中位数，处于62.77%分位。
机构持股：基金对CS食品饮料的持股比例在2019年三季度为4.38%，环比下降1.43个百分点，但整体仍超配。
北向资金：北向资金持续净流入，2019年11月累计净流入达9204.83亿元，创历史新高。
投资建议：围绕确定性，推荐贵州茅台、伊利股份、涪陵榨菜和重庆啤酒，其中高端白酒和调味品、啤酒行业是重点。

关键信息

1. 板块全年领跑，涨幅居首

2019年12月10日，食品饮料板块整体上涨68.57%，跑赢沪深300指数39.02个百分点。
子板块中，白酒涨幅最大（99.19%），其他饮料（17.35%）和食品（34.13%）紧随其后。
涨跌幅前五名个股包括：百润股份（171.95%）、双塔食品（169.64%）、五粮液（161.68%）、山西汾酒（153.84%）和酒鬼酒（140.36%）。
涨跌幅后五名个股包括：*ST西发（-44.96%）、ST威龙（-40.42%）、百洋股份（-39.17%）、湖南盐业（-22.25%）和深粮控股（-16.22%）。

2. 成长性确定的子行业——调味品

行业仍有上涨空间：
- 2012-2016年调味品行业复合增速达11.23%，规模以上企业销售产值突破3000亿元。
- 预计未来五年调味品零售额年复合增速约为7.08%，至2023年行业总规模将突破5000亿元。
饮食习惯变迁催生高成长性赛道：
- 餐饮连锁化率持续提升，外卖市场交易规模快速增长。
- 复合调味品市场将受益于连锁化和外卖发展，预计2020年市场规模将达到1488亿元。
集中度仍有待提高：
- 2018年调味品CR5为20%，CR10为26.6%，行业集中度较低。
- 酱油品类集中度相对较高，CR3/CR5分别为29.5%/34.9%，而食醋品类集中度较低，CR3/CR5分别为14.4%/19.3%。

3. 升级趋势明显的子行业——啤酒

销量总体稳定，消费中档偏低：
- 我国啤酒市场总消费量占全球四分之一，但消费水平仍偏低。
- 拉格啤酒（工业啤酒）占主导地位，经济型拉格啤酒销售占比高于其他国家。
产品日趋高端，带动吨酒价格提升：
- 高端及超高端啤酒消费量占比从2013年的10.9%升至2018年的16.4%。
- 2014-2018年，青岛啤酒吨酒价格从3124.2元/吨提升至3267.0元/吨，增幅4.57%。
- 重庆啤酒吨酒价格从2919.05元/吨提升至3543.37元/吨，提升比例达17.62%。

投资建议

行业评级：看好
重点推荐个股：贵州茅台（600519）、伊利股份（600887）、涪陵榨菜（002507）、重庆啤酒（600132）
推荐逻辑：
- 高端白酒受益于未被充分满足的需求。
- 调味品行业因消费升级、城镇化率提升及餐饮发展具备成长性。
- 啤酒行业结构性升级趋势明显，高端化推动吨酒价格提升。

风险提示

宏观经济下行风险：经济增速放缓可能影响行业整体表现。
重大食品安全事件风险：食品安全问题可能对行业造成冲击。

投资评级说明

公司评级：
- 买入：未来6个月内相对沪深300指数涨幅超过20%
- 增持：未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间
- 中性：未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间
- 减持：未来6个月内相对沪深300指数跌幅超过10%
行业评级：
- 看好：未来12个月内相对于沪深300指数涨幅超过10%
- 中性：未来12个月内相对于沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间
- 看淡：未来12个月内相对于沪深300指数跌幅超过10%

联系信息

所长&金融行业研究：张继袖 (+862228451845)
副所长&产品研发部经理：崔健 (+862228451618)
计算机行业研究小组：王洪磊 (+86 22 2845 1975)、张源 (+86 22 2383 9067)
汽车行业研究小组：郑连声 (+862228451904)、陈兰芳 (+86 22 2383 9069)
餐饮旅游行业研究：杨旭 (+862228451879)
食品饮料行业研究：刘禹 (+862223861670)
医药行业研究小组：徐勇 (+86 10 6810 4602)、甘英健 (+862223839063)、陈晨 (+862223839062)、张山峰 (+862223839136)
电力设备与新能源行业研究：张冬明 (+862228451857)、滕飞 (+861068104686)
非银金融行业研究：张继袖 (+862228451845)、王磊 (+862228451802)
通信行业研究小组：徐勇 (+86 10 6810 4602)
机械行业研究：张冬明 (+862228451857)
传媒行业研究：姚磊 (+862223839065)
中小盘行业研究：徐中华 (+86 10 6810 4898)
固定收益研究：崔健 (+862228451618)、朱林宁 (+862223873123)、张婧怡 (+862223839130)
金融工程研究：宋旸 (+862228451131)、张世良 (+862223839061)、祝涛 (+862228451653)、郝惊 (+862223861600)
流动性、战略研究&部门经理：周喜 (+86 22 2845 1972)
策略研究：宋亦威 (+862223861608)、严佩佩 (+86 22 2383 9070)
宏观研究：宋亦威 (+862223861608)
博士后工作站：张佳佳（资产配置）(+86 22 2383 9072)、张一帆（公用事业、信用评级）(+86 22 2383 9073)
综合管理&部门经理：齐艳莉 (+862228451625)
机构销售·投资顾问：朱艳君 (+862228451995)
合规管理&部门经理：任宪功 (+86 10 6810 4615)
风控专员：张敬华 (+86 10 6810 4651)