20191211-渤海证券-食品饮料行业2020年度投资策略报告_寻找不确定性当中的确定性_26页_1mb

食品饮料行业2020年度投资策略报告总结

核心内容

2019年食品饮料板块整体上涨68.57%，远超沪深300指数的29.55%，涨幅位居中信29个一级行业首位。其中，白酒涨幅最高（99.19%），其他饮料（17.35%）和食品（34.13%）也表现良好。板块估值略高于近10年中位数，处于62.77%分位。北向资金持续净流入，尤其在9-11月，净流入金额达646.62亿元、320.50亿元和604.38亿元，累计净流入达9204.83亿元。机构投资者对食品饮料板块仍超配，基金持股比例在2019Q3为4.38%。

主要观点

1. 板块全年表现强劲

• 食品饮料板块整体表现优于大盘，涨幅显著。
• 北向资金持续净流入，显示市场对板块的看好。
• 高端白酒与调味品、啤酒子行业表现突出。

2. 调味品行业成长性明确

• 未来5年调味品行业预计保持7%以上自然增速。
• 当前CR5市场占有率约为20%，行业集中度有待提升。
• 餐饮连锁化率与外卖市场的发展推动了复合调味品的高成长性。

3. 啤酒行业结构性升级趋势明显

• 啤酒市场已进入存量竞争阶段，但高端化趋势显著。
• 高端啤酒消费占比从2013年的10.9%升至2018年的16.4%，预计未来将继续增长。
• 重庆啤酒与青岛啤酒在高端产品销量和吨酒价格上均有显著提升。

关键信息

重点品种推荐

• 贵州茅台：增持
• 伊利股份：增持
• 涪陵榨菜：增持
• 重庆啤酒：增持

子行业评级

• 白酒：看好
• 其他饮料：看好
• 食品：中性

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 重大食品安全事件风险

详细分析

1. 板块全年领跑，涨幅位居第一

• 2019年食品饮料板块整体涨幅达68.57%，远超沪深300。
• 白酒涨幅最大，达99.19%，而其他饮料和食品分别上涨17.35%和34.13%。
• 个股中，百润股份、双塔食品和五粮液涨幅居前，而*ST西发、ST威龙和百洋股份跌幅较大。

2. 成长性确定的子行业——调味品

• 调味品行业预计未来五年保持7.08%年复合增速，至2023年市场规模将突破5000亿元。
• 餐饮行业占比达40%，是调味品需求的重要来源。
• 复合调味料因餐饮连锁化率提升与外卖市场增长而具备高成长性。

3. 升级趋势明显的子行业——啤酒

• 啤酒市场消费量自2013年见顶后略有下滑，但仍是全球第一大消费市场。
• 低端产品占比下降，高端产品销量和吨酒价格持续提升。
• 未来啤酒行业将向高端化、品牌化方向发展，吨酒价格有望进一步上涨。

结论

食品饮料行业在2019年表现优异，尤其在白酒和调味品子行业，展现出较强的确定性。未来行业仍具备增长潜力，建议投资者关注具备成长性和估值优势的龙头个股。同时，需警惕宏观经济下行及食品安全事件带来的风险。