央行：2018年一季度中国货币政策执行报告-2018.05-62页

中国货币政策执行报告（2018年第一季度）总结

核心内容概述

2018年第一季度，中国货币政策执行报告指出，国民经济保持平稳增长，转型升级稳步推进，内需拉动作用增强，服务业对经济增长贡献持续提高，GDP同比增长6.8%，CPI同比上涨2.1%。货币政策继续保持稳健中性，注重调控节奏、力度和工具组合，同时加强预调微调和预期管理。报告强调了金融支持实体经济、防控金融风险和深化金融改革的重要性。

主要观点与关键信息

一、货币信贷概况

1. 货币总量平稳增长

   • M2余额为174.0万亿元，同比增长8.2%，增速较上年末提高0.1个百分点。
   • M1余额为52.4万亿元，同比增长7.1%，增速较上年末下降4.7个百分点。
   • M2增速趋稳，反映稳健中性货币政策与金融监管协调推进的成效。
   • 金融机构超额准备金率为1.3%，农村信用社为9.4%。

2. 金融机构人民币定期存款比重提高

   • 住户存款和非金融企业存款增量中定期存款占比达122.8%，较上年提升40.1个百分点。
   • 住户存款同比多增3109亿元，非金融企业存款同比少增1.4万亿元，非银行业金融机构存款同比多增1.4万亿元。

3. 金融机构贷款较快增长

   • 人民币贷款余额为125.0万亿元，同比增长12.8%，比年初增加4.9万亿元，同比多增6339亿元。
   • 中长期贷款增量占比为77.0%，较上年低20.8个百分点，企业贷款利率上升幅度较小。
   • 个人住房贷款增速连续13个月回落，占比下降至20.5%。

4. 社会融资规模合理增长

   • 社会融资规模存量为179.93万亿元，同比增长10.5%。
   • 社会融资规模增量为5.58万亿元，比上年同期少1.33万亿元。
   • 人民币贷款占社会融资规模增量的86.9%，较上年同期提高21.7个百分点。
   • 企业债券融资同比明显多增，股票融资同比少增。

5. 金融机构贷款利率稳中略升

   • 非金融企业及其他部门贷款加权平均利率为5.96%，比上年同期上升0.22个百分点。
   • 一般贷款加权平均利率为6.01%，票据融资加权平均利率为5.58%。
   • 个人住房贷款利率略有上升，为5.42%。

6. 人民币汇率双向浮动弹性明显增强

   • 人民币对美元汇率中间价为6.2881元，较上年末升值3.91%。
   • 人民币名义有效汇率升值3.54%，实际有效汇率升值3.45%。
   • 汇率弹性加大有效分化了市场预期，发挥了自动稳定器作用。

7. 人民币跨境业务稳步发展

   • 人民币跨境收付金额合计3.15万亿元，同比增长87.1%。
   • 资本项目人民币跨境收付金额同比增长2.03倍，人民币国际化取得新进展。

二、货币政策操作

1. 灵活开展公开市场操作

   • 通过逆回购、MLF、SLF等工具提供流动性，有效对冲春节前现金投放扰动。
   • 公开市场操作利率小幅上行，符合市场预期，有助于增强利率传导机制。

2. 常备借贷便利和中期借贷便利操作

   • SLF期末余额为482亿元，MLF期末余额为49170亿元，比年初增加3955亿元。
   • SLF利率上调5个基点，进一步稳定流动性。

3. 灵活使用准备金工具

   • 实施普惠金融定向降准，释放资金约4500亿元。
   • 下调部分金融机构存款准备金率1个百分点，置换MLF，优化流动性结构。

4. 完善宏观审慎政策框架

   • 将同业存单纳入MPA考核，强化宏观审慎管理。
   • 宏观审慎评估体系持续完善，有助于防控系统性金融风险。

5. 支持扩大重点领域和薄弱环节信贷投放

   • 引导金融机构加大对小微企业、“三农”、扶贫、棚改等领域的支持。
   • 通过再贷款、再贴现、抵押补充贷款等工具，推动金融资源向实体经济倾斜。

6. 完善人民币汇率市场化形成机制

   • 人民币汇率以市场供求为基础双向浮动，弹性增强。
   • 汇率稳定对促进贸易和投资起到积极作用。

7. 深入推进金融机构改革

   • 全面落实开发性、政策性金融机构改革方案。
   • 完善存款保险制度，强化风险约束与激励。

8. 深化外汇管理体制改革

   • 优化外汇管理，支持自贸区建设、跨境电子商务等新业态。
   • 加强外汇市场监管，打击地下钱庄、网络炒汇等违法行为。

三、金融市场运行

1. 货币市场利率有所回落

   • 同业拆借和回购利率均有所下降，市场交易活跃。
   • Shibor整体下行，反映市场流动性较为宽松。

2. 债券市场收益率和发行利率总体下行

   • 国债收益率下行，曲线呈陡峭化趋势。
   • 债券发行规模同比多增，公司信用类债券增长显著。

3. 票据市场利率小幅震荡

   • 票据承兑和融资余额下降，市场利率略有上升。
   • 票据市场利率变化反映银行体系流动性合理稳定。

4. 股票市场总体下跌，成交量增加

   • 上证综合指数下跌4.2%，深证成份指数下跌1.6%。
   • 创业板指数上涨8.4%，受益于政策支持。

5. 保险业保费收入同比下降，资产增速放缓

   • 保费收入同比下降11.2%，投资类资产增速为13.1%。
   • 保险资金运用监管进一步规范，强化信息披露和合规要求。

6. 外汇市场交易活跃

   • 外汇即期成交增长13.7%，掉期交易增长34.5%。
   • 人民币汇率双向浮动，市场预期平稳。

7. 黄金价格横盘震荡，交易规模增长

   • 国际黄金价格小幅上涨，上海黄金交易所交易规模增长。
   • 白银、铂金交易规模有所波动，但总体保持增长趋势。

四、宏观经济形势

1. 世界经济金融形势

   • 全球经济保持回暖，但贸易摩擦和地缘政治带来不确定性。
   • 美国经济强劲，欧元区和英国经济复苏放缓，日本经济温和增长。

2. 中国宏观经济形势

   • 经济结构持续优化，但深层次问题仍需解决。
   • 需要通过供给侧结构性改革提升质量和效益，推进改革开放。

五、货币政策趋势

1. 下一阶段政策思路
   • 继续实施稳健中性货币政策，保持流动性合理稳定。
   • 完善双支柱调控框架，深化利率和汇率市场化改革。
   • 健全金融监管体系，防范化解重大金融风险。
   • 推进金融改革开放，支持实体经济和新动能培育。

专栏与表图说明

• 专栏1：人民币国际化的新进展

  • 人民币纳入SDR货币篮子，跨境使用政策优化，基础设施完善。
  • 人民币在支付、投融资和储备货币功能上稳步提升。

• 专栏2：中央银行合格交易对手方

  • 中国人民银行对合格交易对手方进行统一管理，优化筛选机制。
  • 一级交易商数量稳定在50家左右，发挥货币政策传导作用。

• 专栏3：利率调控与传导

  • 利率市场化改革稳步推进，构建利率走廊机制，提升传导效率。
  • 存贷款基准利率与市场利率“两轨”并存，仍需进一步融合。

• 专栏4：中国宏观杠杆率的新变化

  • 宏观杠杆率控制取得阶段性进展，金融体系内部杠杆有效管理。

总结

2018年第一季度，中国人民银行通过稳健中性的货币政策和宏观审慎政策框架，有效维护了银行体系流动性合理稳定，促进了货币信贷和社会融资规模适度增长。同时，人民币汇率双向浮动弹性增强，跨境业务稳步发展，金融市场运行整体平稳，为供给侧结构性改革和高质量发展营造了良好的货币金融环境。下一阶段，央行将继续优化政策工具组合，完善利率和汇率市场化机制，深化金融改革开放，防控金融风险，服务实体经济。