2019Q1中国货币政策执行报告-央行-201905_63页_918kb

中国货币政策执行报告（2019年第一季度）总结

核心内容

2019年第一季度，中国人民银行实施稳健的货币政策，保持流动性合理充裕，货币信贷和社会融资规模合理增长，为供给侧结构性改革和高质量发展营造了适宜的货币金融环境。面对经济下行压力和结构性矛盾，货币政策注重预期引导、关键环节调控和政策协调，有效缓解了社会信用收缩压力，改善了市场预期。

主要观点

1. 货币政策目标：支持实体经济，特别是小微企业和民营企业，推动经济高质量发展。
2. 流动性管理：通过降准、TMLF、CBS等工具，保持流动性合理充裕，货币市场利率平稳。
3. 信贷结构优化：贷款增长较快，小微企业贷款明显多增，中长期贷款增长加快。
4. 利率市场化改革：稳步推进利率“两轨合一轨”，完善市场化利率形成、调控和传导机制。
5. 人民币汇率稳定：汇率在合理均衡水平上保持基本稳定，跨境资本流动趋于平衡。
6. 金融开放进展：金融业开放取得积极成果，提升国际竞争力，引入外资与市场机制。

关键信息

一、货币信贷概况

• 流动性合理充裕：通过多种货币政策工具，如降准、TMLF等，确保流动性稳定，3月末超额准备金率为1.3%，与上年同期持平。
• 贷款增长：3月末人民币贷款余额为142.1万亿元，同比增长13.7%，比年初增加5.8万亿元，同比多增9526亿元。
• 信贷结构优化：普惠小微贷款新增5529亿元，同比多增2900亿元，3月末余额增速为19.1%，高于全部贷款增速。
• 社会融资规模：3月末社会融资规模存量为208.41万亿元，同比增长10.7%，第一季度增量为8.18万亿元，同比多增2.34万亿元。

二、货币政策操作

1. 灵活开展公开市场操作：逆回购操作稳定市场利率，确保流动性平稳。
2. 常备借贷便利和中期借贷便利操作：增强央行流动性管理能力，维护市场平稳运行。
3. 存款准备金率调整：2019年1月下调存款准备金率1个百分点，确立“三档两优”新框架，释放长期资金约3000亿元。
4. 宏观审慎政策框架：加强MPA对民营和小微企业贷款的引导，发挥其逆周期调节作用。
5. 定向中期借贷便利（TMLF）：按季开展，激励银行加大对实体经济的支持力度，释放长期流动性。
6. 利率市场化改革：推动贷款利率市场化，完善基准利率体系，提升金融机构自主定价能力。
7. 人民币汇率形成机制：保持双向浮动，参考一篮子货币，促进贸易和投资。
8. 金融机构改革：推进开发性、政策性金融机构改革，完善治理结构。
9. 外汇管理体制改革：提升服务实体经济能力，放宽外资准入，促进跨境资本流动。

三、金融市场运行

• 货币市场利率下行：3月拆借月加权平均利率为2.42%，质押式回购月加权平均利率为2.47%，均较上年12月下降。
• 债券市场活跃：公司信用类债券发行利率明显下降，国债收益率曲线整体下行。
• 股票市场回升：上证综合指数、深证成份指数、创业板指数均显著上涨，成交量增加。
• 保险业发展：保费收入同比增长15.9%，资产总额增长10.9%，投资类资产增长9.0%。
• 外汇市场活跃：人民币外汇即期成交增长32.4%，掉期交易增长30.1%，市场参与者增加。
• 黄金价格波动：上海黄金交易所黄金价格冲高回落，小幅下跌。

政策特征

• 注重预期引导：提振市场信心，扭转风险偏好下降局面。
• 聚焦关键环节：解决社会信用收缩问题，缓解流动性、资本和利率约束。
• 加强政策协调：发挥货币、财政、税收、产业、就业等政策的合力，防止风险累积。

未来政策思路

• 保持松紧适度：根据经济增长和价格形势变化，适时实施逆周期调节。
• 优化信贷结构：继续引导金融机构加大对小微企业、民营企业、乡村振兴等领域的支持。
• 深化金融开放：推动金融供给侧结构性改革，提升金融资源配置效率。
• 完善汇率机制：协调好本外币政策，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。
• 防范金融风险：加强监管，提高风险防控能力，促进金融稳定。

总结

2019年第一季度，中国货币政策有效支持了经济平稳增长，保持了流动性合理充裕，推动了金融供给侧结构性改革，同时深化金融开放，促进了人民币国际化。通过多种工具和政策的协调，缓解了融资难、融资贵问题，改善了市场预期，为高质量发展创造了良好的货币金融环境。未来，货币政策将继续坚持稳中求进，注重结构优化与风险防控，推动经济持续健康发展。