2019Q2中国货币政策执行报告-央行-201908_63页_726kb

中国货币政策执行报告（2019年第二季度）总结

核心内容

2019年上半年，中国经济保持平稳增长，但面临一定的下行压力和外部不确定性。中国人民银行坚持稳健货币政策，实施逆周期调节，保持流动性合理充裕，引导货币市场利率下行，促进信贷结构优化，缓解民营和小微企业融资难融资贵问题，防范化解金融风险，为实现“六稳”和经济高质量发展营造了适宜的货币金融环境。

主要观点

• 货币政策保持稳健：中国人民银行灵活运用多种货币政策工具，如存款准备金率、中期借贷便利（MLF）、常备借贷便利（SLF）和公开市场操作，确保流动性合理充裕，维持市场利率平稳。
• 信贷结构持续优化：通过“三档两优”存款准备金制度、普惠金融定向降准、定向中期借贷便利（TMLF）等措施，引导金融机构加大对小微企业、民营企业和“三农”等领域的信贷支持。
• 利率市场化改革深化：推进贷款利率“两轨合一轨”，完善贷款市场报价利率（LPR）机制，降低企业融资成本，提升金融机构自主定价能力。
• 防范化解金融风险：稳妥接管包商银行，完善流动性管理工具，防范道德风险，推动中小银行流动性风险化解。
• 人民币汇率保持稳定：人民币汇率以市场供求为基础，参考一篮子货币，保持在合理均衡水平上基本稳定，跨境资本流动基本平衡。

关键信息

一、货币信贷概况

• 银行体系流动性合理充裕：6月末，金融机构超额存款准备金率为2.0%，比年初高0.2个百分点，比上年末低0.4个百分点。
• 贷款增长较快：6月末人民币贷款余额146.0万亿元，同比增长13.0%，比年初增加9.7万亿元，同比多增6440亿元。
• 普惠小微贷款快速增长：上半年普惠小微贷款新增1.2万亿元，同比多增6478亿元，6月末余额增速为22.5%，较上年末提高7.3个百分点。
• M2和社会融资规模适度增长：6月末M2同比增长8.5%，社会融资规模存量同比增长10.9%，与名义GDP增速基本匹配。
• 人民币汇率总体稳定：6月末CFETS人民币汇率指数为92.66，人民币对美元汇率中间价为6.8747元，较上年末贬值0.17%。

二、货币政策操作

• 灵活开展公开市场操作：5月下旬起增加逆回购操作，满足市场流动性需求，6月开展28天期和14天期逆回购操作，稳定市场预期。
• 中期借贷便利和常备借贷便利操作：上半年累计开展MLF操作11400亿元，SLF操作1992亿元，支持中长期流动性供给。
• “三档两优”存款准备金制度：降低中小银行存款准备金率，增强其流动性，释放约3000亿元资金支持小微和民营企业。
• 宏观审慎评估（MPA）优化：纳入制造业中长期贷款和信用贷款指标，引导金融机构优化信贷结构。
• 央行票据互换（CBS）操作：两次CBS操作共90亿元，支持银行永续债发行，提升市场流动性。
• 金融供给侧结构性改革：深化利率市场化、完善存款准备金制度、增强银行资本，提升金融服务实体经济能力。

三、金融市场运行

• 货币市场利率下行：6月同业拆借利率为1.70%，质押式回购利率为1.74%，均较上年12月下降。
• 债券市场活跃：上半年发行各类债券21.4万亿元，同比增加1.2万亿元，公司信用类债券发行利率回落，现券交易量增长68.5%。
• 股票市场回暖：上证综指、深证成指和创业板指数均上涨，成交量和筹资额同比增加。
• 保险业稳步发展：保费收入同比增长14.2%，保险资金运用余额稳步增长，资产配置结构优化。

四、宏观经济分析

• 经济增长保持韧性：上半年GDP同比增长6.3%，居民消费价格（CPI）同比上涨2.2%。
• 外部环境复杂：全球经济疲弱，贸易保护主义抬头，人民币汇率受外部因素影响波动。
• 金融支持实体经济：通过再贷款、再贴现、定向降准等工具，推动信贷资源向重点领域和薄弱环节倾斜。

五、货币政策趋势

• 下一阶段政策思路：继续实施稳健货币政策，保持流动性合理充裕，适时逆周期调节，推动利率市场化改革，完善汇率形成机制，加强宏观政策协调。
• 深化金融改革：推进金融供给侧结构性改革，优化金融体系结构，增强金融对实体经济的支持能力。
• 防范风险外溢：通过创新工具和机制，维护市场稳定，防范中小银行流动性风险，提升金融体系韧性。

总结

2019年上半年，中国人民银行通过稳健的货币政策，有效应对内外部挑战，保持经济平稳发展，支持实体经济，防范金融风险，推动金融市场健康运行。未来将继续深化金融供给侧结构性改革，完善货币政策传导机制，促进利率市场化，维护人民币汇率稳定，为经济高质量发展营造良好的货币金融环境。