2018年-数据局_中国人民银行：2018年Q1中国货币政策执行报告_61页_674kb

中国货币政策执行报告（2018年第一季度）总结

核心内容

2018年第一季度，中国经济保持平稳增长，GDP同比增长6.8%，居民消费价格（CPI）同比上涨2.1%。中国人民银行继续实施稳健中性的货币政策，适时调整宏观审慎政策，注重调控节奏、力度和工具组合，保持流动性合理稳定，维护市场利率平稳，支持实体经济和防控金融风险。

主要观点

• 货币政策成效显著：稳健中性货币政策取得较好成效，货币信贷和社会融资规模适度增长，金融体系内部杠杆控制取得阶段性进展。
• 流动性管理灵活：通过逆回购、中期借贷便利（MLF）、常备借贷便利（SLF）等工具，灵活调控流动性，有效应对季节性扰动。
• 利率调控逐步转向价格型：利率市场化改革持续推进，金融机构利率定价能力增强，利率调控和传导机制不断完善。
• 人民币汇率弹性增强：人民币对美元汇率中间价波动率上升，汇率双向浮动弹性明显增强，为实体经济提供稳定汇率环境。
• 人民币国际化进展显著：跨境使用政策持续优化，相关基础设施不断完善，人民币在支付、投融资和储备货币功能稳步提升。
• 金融市场运行平稳：货币市场利率有所回落，债券市场发行规模增加，股票市场成交量上升，但筹资额减少，保险业资产增速放缓。

关键信息

货币信贷概况

• M2平稳增长：3月末M2余额为174.0万亿元，同比增长8.2%，增速较上年末提高0.1个百分点。
• 贷款增长较快：人民币贷款余额同比增长12.8%，比年初增加4.9万亿元，同比多增6339亿元。
• 贷款结构改善：中长期贷款增量占比下降，企业贷款利率略有上升，个人住房贷款增速继续放缓。
• 社会融资规模合理增长：第一季度社会融资规模增量为5.58万亿元，主要依赖对实体经济发放的人民币贷款。
• 人民币跨境业务稳步发展：第一季度人民币跨境收付金额达3.15万亿元，同比增长87.1%。

货币政策操作

• 灵活开展公开市场操作：通过CRA、MLF、SLF等工具，对冲季节性流动性波动，维护货币市场利率平稳。
• 完善宏观审慎政策框架：将同业存单纳入MPA考核，增强金融机构的稳健经营能力。
• 优化信贷结构：通过再贷款、再贴现和抵押补充贷款等工具，支持小微企业、“三农”、扶贫等重点领域。
• 利率调控与传导机制：推动利率市场化，增强利率调控能力，提高市场决定汇率的力度。
• 金融机构改革与外汇管理：深化金融改革开放，完善存款保险制度，推进外汇管理体制改革，提升市场效率与透明度。

金融市场运行

• 货币市场利率回落：3月同业拆借月加权平均利率为2.74%，质押式回购利率为2.9%，较上年12月下降。
• 债券市场活跃：债券发行规模同比增加，收益率总体下行，浮动利率债券和固定利率债券均参照Shibor定价。
• 股票市场波动：受贸易摩擦和国际股市影响，总体下跌，但创业板指数因政策支持而上涨。
• 保险市场发展：保费收入同比下降，资产增速放缓，监管制度进一步完善。
• 外汇市场交易活跃：人民币外汇即期成交增长，掉期交易显著增加，市场流动性提升。

未来政策方向

• 深化利率和汇率市场化改革：增强利率调控能力，提高市场决定汇率的力度，保持人民币汇率基本稳定。
• 支持供给侧结构性改革：引导金融资源配置到重点领域和薄弱环节，推动高质量发展。
• 防范金融风险：加强宏观审慎管理与金融监管协调，守住不发生系统性金融风险的底线。
• 推进金融改革开放：优化人民币跨境使用政策，完善相关基础设施，提升金融服务实体经济的能力。
• 加强金融市场制度建设：推动债券市场产品创新，统一资产管理业务监管标准，完善证券和保险市场制度。

专栏摘要

• 人民币国际化：人民币在支付、投融资和储备货币功能稳步提升，跨境使用政策持续优化。
• 合格交易对手方管理：中国人民银行通过统一标准筛选合格交易对手，优化货币政策传导机制。
• 利率调控与传导：利率市场化改革取得进展，利率传导效率提高，但仍需进一步完善。
• 宏观杠杆率变化：宏观杠杆率在政策引导下有所调整，金融体系杠杆控制取得进展。

总结

2018年第一季度，中国货币政策在稳健中性框架下保持了流动性合理稳定，货币信贷和社会融资规模适度增长，利率市场化和汇率形成机制逐步完善，人民币国际化取得新进展，金融市场运行总体平稳。下一阶段，中国人民银行将继续深化金融改革，推进利率和汇率市场化，支持供给侧结构性改革，防范金融风险，推动经济高质量发展。