2019Q2中国货币政策执行报告-央行-2019.8-63页_826kb

中国货币政策执行报告（2019年第二季度）总结

核心内容概述

2019年上半年，中国货币政策在复杂多变的国内外环境下，坚持稳中求进，实施稳健的货币政策，有效应对不确定性，保持货币信贷和社会融资规模平稳增长，促进信贷结构优化，缓解民营和小微企业融资难融资贵问题，防范化解重大金融风险，为实现“六稳”和经济高质量发展营造了适宜的货币金融环境。

主要观点

1. 货币信贷保持平稳增长

• 银行体系流动性合理充裕：通过多种货币政策工具，如存款准备金率、中期借贷便利（MLF）、常备借贷便利（SLF）等，保持流动性合理充裕，6月末超额存款准备金率为2.0%。
• 金融机构贷款增长较快：6月末人民币贷款余额为146.0万亿元，同比增长13.0%，比年初增加9.7万亿元，同比多增6440亿元。
• 贷款利率略有下降：6月贷款加权平均利率为5.66%，比3月下降0.03个百分点，同比下降0.28个百分点。企业贷款加权平均利率下降0.32个百分点。
• 普惠金融贷款快速增长：上半年普惠小微贷款新增1.2万亿元，同比多增6478亿元，6月末余额增速为22.5%。

2. 货币供应量和社会融资规模适度增长

• M2与社会融资规模增速与名义GDP增速基本匹配：6月末M2同比增长8.5%，社会融资规模存量同比增长10.9%，与名义GDP增速基本一致。
• 社会融资规模增量显著：上半年社会融资规模增量为13.23万亿元，比上年同期多增3.18万亿元，主要来自贷款、企业债券融资、地方政府专项债券等。

3. 人民币汇率总体稳定

• 汇率双向浮动，保持基本稳定：人民币汇率以市场供求为基础，参考一篮子货币，双向浮动，6月末CFETS人民币汇率指数为92.66，较上年末上涨0.66%。
• 跨境资本流动基本平衡：上半年跨境人民币收付金额合计9.29万亿元，同比增长19.6%，其中实收4.84万亿元，实付4.45万亿元。
• 汇率预期平稳：尽管受外部因素影响，人民币对美元有所贬值，但市场预期总体平稳，汇率在合理均衡水平上保持基本稳定。

4. 货币政策操作创新与优化

• 灵活开展公开市场操作：适时调整逆回购操作期限，满足市场流动性需求，6月末DR007为2.56%，比上年同期低45个基点。
• 开展中期借贷便利和常备借贷便利操作：上半年累计开展MLF操作11400亿元，SLF操作1992亿元，保持中长期流动性合理供给。
• 构建“三档两优”存款准备金制度：对服务县域的中小银行实行较低准备金率，释放约3000亿元流动性，引导资金流向小微企业和民营企业。
• 深化利率市场化改革：推进贷款利率“两轨合一轨”，完善市场化利率形成、调控和传导机制，降低企业融资成本。
• 完善人民币汇率市场化形成机制：通过发行央行票据、完善收益率曲线等方式，增强人民币汇率的市场化水平。

5. 防范化解金融风险

• 稳妥接管包商银行：有效维护市场稳定，防范风险外溢，保障储户权益。
• 完善四道防线：通过再贴现、SLF、存款准备金和流动性再贷款等方式，防范中小银行流动性风险。
• 强化宏观审慎管理：推动MPA考核优化，增设制造业中长期贷款和信用贷款指标，引导信贷结构改善。

关键信息

货币信贷概况

• 银行体系流动性合理充裕：6月末超额存款准备金率为2.0%，比年初高0.2个百分点。
• 贷款结构优化：住户贷款增速放缓，非金融企业及机关团体贷款增长较快，中长期贷款占比达64.2%。
• 存款增长平稳：人民币各项存款同比增长8.4%，定期存款增量占比下降至87.4%。
• 外币存贷款利率下降：6月大额美元存款加权平均利率为2.60%，贷款利率为3.36%，均较3月有所下降。

货币政策操作

• 公开市场操作灵活：通过逆回购操作和CBS工具，稳定市场预期，促进流动性合理供给。
• MLF与SLF操作：上半年累计开展MLF操作11400亿元，SLF操作1992亿元，保持市场利率平稳。
• 定向降准：释放约3000亿元流动性，支持县域金融服务，改善小微企业融资环境。
• 宏观审慎评估优化：新增制造业中长期贷款和信用贷款指标，引导信贷资源流向实体经济。

金融市场运行

• 货币市场利率下行：6月同业拆借月加权平均利率为1.70%，质押式回购为1.74%，均较上年12月下降。
• 公司信用类债券发行利率回落：上半年公司信用类债券发行同比增加1.2万亿元，利率明显下降。
• 股票市场逐步回升：上证综合指数、深证成份指数、创业板指数均上涨，市场成交量和筹资额同比增加。
• 保险业发展态势良好：保费收入同比增长14.2%，保险资金运用规模扩大，资产配置更加多元化。

总体成效

• 货币政策取得较好成效：流动性合理充裕，货币市场利率平稳，贷款增长较快，信贷结构优化，金融支持实体经济能力增强。
• 风险防范机制逐步完善：通过多种工具和机制，有效化解中小银行流动性风险，维护金融市场稳定。
• 金融供给侧结构性改革持续推进：优化信贷结构，支持小微企业和民营企业，促进经济高质量发展。

下一阶段政策思路

• 继续实施稳健货币政策：保持流动性合理充裕，适时适度实施逆周期调节，引导M2和社会融资规模增速与名义GDP增速相匹配。
• 深化利率市场化改革：完善贷款市场报价利率（LPR）机制，增强金融机构自主定价能力。
• 完善人民币汇率市场化形成机制：保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，加强外汇市场管理。
• 推进金融机构改革：完善治理结构，加强风险防控，提升金融服务实体经济的能力。
• 加强宏观政策协调配合：创新货币政策工具和机制，引导金融机构增加对制造业、民营企业的中长期融资，降低融资成本。

结论

2019年上半年，中国货币政策在复杂环境下保持稳健，有效支持了实体经济，特别是小微企业和民营企业，同时防范化解了金融风险，为经济高质量发展提供了有力支撑。下一阶段，央行将继续深化金融供给侧结构性改革，加强政策协调，推动金融市场健康发展。