20180713-天风证券-丽珠集团-000513.SZ-半年度业绩快速增长_单抗研发进展有望加速_3页_492kb

报告摘要

丽珠集团在2018年上半年实现了净利润快速增长，预计达到6.05-6.55亿元，同比增长20%-30%，略超市场预期。公司业绩增长得益于制剂药业务盈利稳定、原料药与诊断试剂业务稳定增长以及资金管理优化带来的利息收益增加。

业绩表现
公司上半年净利润增长显著，主要由制剂药业务、原料药与诊断试剂业务以及资金管理优化共同驱动。
营收结构优化
西药制剂业务预计稳健增长，其中艾普拉唑、雷贝拉唑等重点品种延续高增长态势，亮丙瑞林微球增长稳定，尿促卵泡素小幅增长。中药制剂方面，参芪扶正预计继续承压，但软袋装已获批，有望对冲下滑风险。抗病毒颗粒预计延续一季度高增长。公司将继续深耕渠道下沉，提升低产医院销售，进一步优化营收结构。
原料药业务增长
原料药业务以国际认证标准为依托，持续完善市场布局，一季度收入增速超过20%，预计二季度延续快速增长态势。
财务状况
公司账上现金充足，一季度达到74.5亿元。财务费用预计继续下降，公司现金流稳健。资产负债率较低，财务结构健康。
创新药研发进展
丽珠单抗已完成A轮融资，估值达5.48亿美元，公司股权占比提升至55.13%。丽珠单抗作为公司创新板块的核心资产，研发项目丰富，多个在研药物进入不同临床阶段，显示其研发实力和潜力。
投资评级
维持“增持”评级，预计公司2018-2020年EPS分别为1.62、1.98、2.38元，对应PE分别为29、23、20倍，显示出市场对公司未来增长的信心。

项目	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入	7,651.78	8,530.97	9,787.98	11,222.16	12,853.11
净利润	784.35	4,428.68	1,167.27	1,427.20	1,712.43
每股收益（元/股）	1.09	6.16	1.62	1.98	2.38
市盈率（P/E）	42.66	7.55	28.66	23.44	19.54
市净率（P/B）	5.14	3.11	2.81	2.59	2.36
市销率（P/S）	4.37	3.92	3.42	2.98	2.60
EV/EBITDA	18.77	5.15	16.55	13.39	10.29