20230424-安信证券-东方盛虹-000301.SZ-价差优化带来业绩反转_期待低基数下的业绩高弹性_5页_780kb

东方盛虹（000301SZ）研究报告核心总结

研究观点

• 公司2023年一季度业绩扭亏为盈，主要利得来源于成本显著下行及产品价差改善。
• 维持“买入-A”投资评级，6个月目标价1656元，基于2024年11倍动态市盈率预期。

业绩表现

• 2023Q1：营业总收入29534亿元，同比+11444%，环比+7257%；归母净利润717亿元，同比+420%，环比+16969%。
• 成本端：布伦特原油价环比降86.2%，仅0.94点/百川均值，推动产品价差大幅走扩：
  • 聚酯链DTY价差环比增67.9%；
  • HDPE/PP毛利环比减亏至近1300元/吨；
  • PX行业毛利环比抬升50美元/吨。

未来展望

• 低基数弹性：2023年业绩基数较低，预计2023-2025年净利润将大幅提升（7598亿、9952亿、13051亿）。
• 产能扩张：炼化一体化项目已投产，POE中试成功，30万吨/年POE、20万吨/年α-烯烃产能持续推进；
• 新材料布局：磷酸铁锂、可降解塑料、多元醇等项目深度切入，构建业绩增长新引擎。

风险提示

• 宏观风险：原油价格波动、需求复苏不及预期、逆全球化冲突；
• 运营风险：项目进度延迟、安环生产事故。

估值逻辑

• 当前PE（30X）、PB（3X）位于历史中等偏高区间；
• 目标价基于2024年11X PE，对应23%-27%空间。

财务结构

• 毛利率自7.7%升至15.4%，ROE逐步走高（15%→232%），ROIC同步攀升至120%。