20221123-华安证券-东方盛虹-000301.SZ-炼化投产在即_EVA景气向上_9页_475kb

报告摘要

东方盛虹作为国内领先的化纤和新材料企业，正面临2022年三季度业绩承压的情况，但其炼化一体化项目即将投产，为公司未来盈利带来新的增长点。同时，公司作为光伏级EVA树脂的龙头企业，未来扩产规划将推动其在新材料领域的持续增长。

业绩承压：2022年前三季度公司实现收入467.08亿元，同比增长16.17%，但归母净利润同比大幅下降59.99%，主要由于主要产品价差收窄。
Q3业绩下滑：第三季度收入164.65亿元，同比增长17.14%，但归母净利润亏损0.59亿元，同比减少105.78%。主要产品价格同比和环比均出现下滑。
光伏EVA市场展望：光伏级EVA需求持续增长，2022-2024年复合增长率达16.2%。当前市场观望情绪浓厚，预计四季度硅料价格下跌后，光伏产业链需求将回升，推动EVA价格反弹。
炼化一体化项目：项目设计原油加工能力1600万吨/年，是国内单体最大的常减压装置。项目投产后，公司形成完整的原油- PX/乙二醇-PTA-聚酯化纤产业链，显著提升成本优势。
未来扩产规划：公司计划扩建百万吨EVA、百万吨丙烯腈、百万吨可降解材料产能，预计未来新材料总量将翻三番，持续推动利润增长。
盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为22.29亿元、92.08亿元、134.24亿元，对应PE分别为36.28倍、8.78倍、6.02倍，当前估值偏低，首次覆盖给予“买入”评级。

股票信息：收盘价13.40元，总股本6,213百万股，流通股本4,835百万股，流通比例77.82%。
市值：总市值833亿元，流通市值648亿元。
财务指标：
- 2022年预计营业收入607.11亿元，同比增长17.4%。
- 归母净利润预计22.29亿元，同比下降50.9%。
- 毛利率预计13.4%，ROE预计6.7%。
- 2024年预计每股收益2.22元，对应PE为6.02倍。