20220516-安信证券-东方盛虹-000301.SZ-炼化项目投产_勾勒成长新曲线_5页_367kb

东方盛虹（000301.SZ）总结

核心内容

东方盛虹于2022年5月16日发布公告，其全资子公司盛虹炼化（连云港）有限公司的1600万吨炼化一体化项目相关装置已具备投料开车条件，常减压蒸馏装置一次开车成功，所产汽油、煤油、柴油、蜡油等产品均符合质量标准。这一事件标志着公司从“一根丝”向“一滴油”的全产业链布局迈出关键一步。

主要观点

• 全产业链布局：公司已构建包括炼化、斯尔邦精细化工、差异化长丝及PTA平台在内的多元化业务体系，未来将进一步通过产业协同提升综合实力与抗风险能力。
• 盈利模式优化：炼化平台以“多化少油”思路发展，化工品占比预计达70%左右，同时配套高附加值化工装置，如PX、乙烯、乙二醇、苯酚/丙酮、PO/SM、聚醚多元醇等，有助于增强盈利能力。
• 协同发展：炼化项目可为其他平台提供原料，如丙烷供给PDH装置、PX供给聚酯新材料、正丁烷用于PBAT生产，形成内部资源循环利用，降低运营成本。
• 研发投入支持：炼化平台的经济效益将为公司进一步加大研发投入提供资金保障，助力新材料的产业化落地。
• 投资建议：维持买入-A评级，预计公司2022-2024年净利润分别为76.07亿元、125.76亿元和144.45亿元，成长性显著。

关键信息

项目概况

• 炼化项目：1600万吨/年，常减压蒸馏装置一次开车成功。
• 配套装置：包括280万吨PX、110万吨/年乙烯及下游衍生物、乙二醇、苯酚/丙酮、PO/SM、聚醚多元醇等。
• 在建项目：虹科可降解材料项目，包括34万吨顺酐、30万吨BDO、18万吨PBAT。

财务预测

财务指标

风险提示

• 项目建设进度：可能因各种原因导致投产延迟。
• 安环生产风险：涉及安全与环保的不确定性。
• 疫情反复：可能影响项目运行及市场表现。
• 原油价格波动：对炼化项目的成本及盈利造成影响。
• 加息风险：可能对市场需求及公司融资产生负面影响。

投资评级体系

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%。
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。

风险评级

• A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数。
• B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数。

总结

东方盛虹通过炼化项目的投产，进一步完善了其全产业链布局，提升了产业协同效应与盈利能力。公司具备良好的成长潜力，预计未来三年净利润将稳步增长，2022年-2024年分别为76.07亿元、125.76亿元和144.45亿元。随着各平台协同发展，公司有望在新材料领域取得突破，进一步增强市场竞争力。尽管存在项目建设、安环生产、疫情反复、原油价格波动及加息带来的风险，但公司仍被看好，维持买入-A投资评级。