20170605-招商证券-通信行业2017年度中期策略报告_万物互联大时代的起点_聚焦白马龙头和低估真成长_50页_4mb

通信行业2017年度中期策略报告总结

核心内容概述

2017年通信行业在TMT行业中表现不佳，上证指数为3106，行业股票家数为104只，总市值11290亿元，流通市值8413亿元。行业估值中枢持续下行，整体处于合理回归阶段，机构持股更加聚焦，基金持股市值前20位公司占比持续上升。展望未来，万物互联时代正逐步开启，通信行业将迎来新一轮高景气周期。行业投资主线包括技术升级、流量爆发、大融合，重点推荐白马龙头和低估真成长个股。

主要观点

• 估值回归与确定性支撑：由于成长预期与实际增长的不确定性，通信行业估值中枢向静态和可验证回归，确定性成为市场主要关注点。
• 行业高景气与结构性增长：有线网络夯实传输基础，无线网络即将迎来新一轮高景气周期，IDC、光通信、物联网、云计算、军工信息化等新成长方向得到验证。
• 机构持股聚集：基金持股市值前20位公司占比上升，机构持股呈现明显的抱团效应，重点聚焦于业绩和成长确定性高的龙头企业。
• 万物互联驱动信息基础设施发展：连接数和数据持续爆发，场景不断丰富，推动信息基础设施持续发展。5G、NB-IoT、光通信、云&IDC、军工信息化成为未来重点。
• 资本支出趋势：整体持续下滑，但有线网络、物联网、IDC等存在结构性增长机会，政策推动下资本支出可能边际改善。

关键信息

行业表现

• 行业估值：2017年上半年通信行业PE（TTM）为46x，仍处于合理回归阶段。
• 市场表现：通信指数下跌10.88%，在28个行业中排名第17。
• 基金持仓：基金持股市值前20位公司占比在2017年一季度达到65%，机构持股逐步向龙头聚集。

投资策略

• 推荐评级：维持行业“推荐”评级，重点推荐10只股票，包括白马组合和真成长组合。
• 白马组合：中兴通讯、亨通光电、中天科技、烽火通信、光迅科技。
• 真成长组合：旋极信息、梅泰诺、金信诺、菲利华、东土科技、高新兴。
• 投资主线：技术升级、流量爆发、大融合。

技术与趋势

• 万物互联时代：连接数和数据持续爆发，场景不断丰富，推动信息基础设施发展。2025年全球连接数将突破1000亿。
• 5G与NB-IoT：我国进入5G第二阶段测试，NB-IoT芯片和模组将于2017年Q3和Q4量产，推动无线投资增长。
• 光通信：光纤光缆今明两年成长性确定，光模块将进入100G时代。
• IDC与云计算：IDC成为未来IT资源的生产中心，云计算流量向数据中心集中，龙头企业受益于规模化趋势。
• 网络架构变革：SDN/NFV、边缘计算等新技术广泛应用，推动网络架构发生质变。

重点公司财务指标

风险提示

• 系统性风险：市场整体下跌可能影响通信行业。
• 转型低于预期：技术升级、流量爆发、大融合等方向可能不如预期。
• 运营商投资放缓：资本支出可能持续下滑，影响行业增长。
• 政策推进低于预期：相关政策的落地可能不及预期，影响行业发展。

结论

通信行业正站在万物互联时代的起点，未来将受益于5G、物联网、光通信、云计算及军工信息化等新成长方向。在行业估值中枢持续下行的背景下，确定性成为投资的重要标准，机构持股聚焦于业绩和成长性高的龙头企业。未来，随着5G标准的确定和无线投资的复苏，行业将迎来新一轮增长机会。