20170605-招商证券-通信行业2017年度中期策略报告：万物互联大时代的起点，聚焦白马龙头和低估真成长_51页_4mb

通信行业2017年度中期策略报告总结

核心内容

2017年通信行业估值中枢持续下行，行业整体处于回归合理阶段，业绩与成长的确定性成为主要支撑因素。机构持股更加聚焦，市场呈现抱团效应。未来，我们正处在万物互联时代的起点，通信行业将迎来新一轮高景气周期。

主要观点

• 估值回归：TMT行业整体估值下行，通信行业PE（TTM）为46x，处于合理区间。
• 确定性支撑：行业强势股具备“行业高景气”“估值合理”“业绩确定性高”及“转型重组”等特点。
• 机构聚集：基金持股向龙头企业集中，通信板块基金持股市值前20名占比已达65%。
• 万物互联：连接数和数据持续爆发，场景不断丰富，信息基础设施持续发展。
• 技术升级：SDN/NFV、边缘计算等新技术得到广泛应用，为5G和物联网提供技术支撑。
• 资本支出：4G后周期资本支出持续下滑，但物联网、IDC等新业务投资同比增长。
• 5G投资：5G投资规模高于4G，预计2017年启动射频技术投资，2018年将进入主设备、网络规划阶段。
• 光通信：光纤光缆今明两年成长性确定，光模块将进入100G时代。
• IDC发展：IDC成为IT资源生产中心，龙头企业将受益于规模化集中化趋势。
• 军工信息化：外部催化加强，内部改革推进，军工通信成为重点发展方向。

关键信息

行业回顾

• 通信指数下跌10.88%，在28个行业中排名第17。
• 2017年TMT行业估值整体下行，通信行业PE（TTM）为46x。
• 通信行业强势股具备行业高景气、估值合理、业绩确定性高等特点。
• 基础电信行业移动流量持续保持三年接近100%高增长，固定宽带竞争走向差异化。
• 机构持股聚焦，通信板块基金持股市值前20名占比已达65%。

未来思考

• 万物互联时代下，网络连接数和数据持续爆发，场景不断丰富。
• 有线网络为传输基础，无线网络延伸接入边界，5G将推动连接数超过千亿级别。
• 内容服务成为网络核心，IDC成为IT资源生产中心，网络架构发生质变。
• SDN/NFV、边缘计算等新技术广泛应用，支持5G和物联网发展。

行业资本支出

• 4G后周期资本支出整体下滑13%，但物联网、IDC等新业务投资同比增长27%。
• 中国移动、中国电信、中国联通在有线网络和新兴业务上结构性侧重。
• 政策因素推动资本支出边际改善，移动FDD、物联网、广电建设带来投资机会。
• 5G投资规模高于4G，预计2017年射频技术投资启动，2018年进入主设备、网络规划阶段。

新成长方向

• 物联网：三大运营商加速布局，预计2017年物联网用户增长100%，市场潜力巨大。
• 5G：5G投资规模高于4G，射频技术率先启动，主设备、网络规划等将依次推进。
• 光通信：光纤光缆今明两年成长性确定，光模块进入100G时代。
• IDC：IDC成为IT资源生产中心，龙头企业受益于规模化趋势。
• 军工信息化：外部催化加强，内部改革推进，军工通信成为重点发展方向。

重点推荐个股

白马组合

• 中兴通讯
• 亨通光电
• 中天科技
• 烽火通信
• 光迅科技

真成长组合

• 旋极信息
• 梅泰诺
• 金信诺
• 菲利华
• 东土科技
• 高新兴

风险提示

• 系统性风险
• 转型低于预期
• 运营商投资放缓
• 政策推进低于预期

结构性分析

资本支出

• 4G后周期资本支出整体下滑，但物联网、IDC等新业务投资增长。
• 中国移动、中国电信、中国联通在有线网络和新兴业务上结构性侧重。
• 政策因素推动资本支出边际改善，移动FDD、物联网、广电建设带来投资机会。

业务分析

• 流量持续高增长，固定宽带竞争走向差异化。
• 电信业务收入结构向移动流量业务倾斜，移动宽带用户渗透率提升。
• 中国移动、中国电信、中国联通在固定宽带市场竞争中呈现差异化趋势。

技术趋势

• 5G技术即将商用，带来新一轮投资需求。
• SDN/NFV、边缘计算等新技术广泛应用，支持5G和物联网发展。
• 光纤光缆建设加快，光模块升级至100G，推动光通信网络普及。

总结

2017年通信行业估值回归合理，业绩与成长的确定性成为主要支撑因素。未来，万物互联时代下，5G、物联网、光通信、云&IDC、军工信息化等新成长方向值得重点关注。机构持股聚焦，市场呈现抱团效应，通信行业有望迎来新一轮高景气周期。