20181015-天风证券-宁德时代-300750.SZ-烈火炼真金_宁德时代3Q业绩预告大超预期_5页_1mb

宁德时代（300750）三季度业绩预告总结

核心内容

宁德时代在2018年第三季度业绩预告中，表现出显著的业绩增长，远超市场预期。尽管1-9月归母净利润同比略有下滑，但扣非归母净利润同比增长显著，Q3单季度归母净利润和扣非归母净利润均实现大幅增长。

主要观点

1. 收入增长

• 出货量超装机量：预计Q3出货量大于装机量，带来3GWH的出货增量，预计增加收入20-30亿元，对应利润2-3.5亿元。
• 前三季度装机量：预计2018年前三季度装机量为12GWH，市占率41.10%，较去年同期的30.39%有所提升。
• 海外订单：已获得宝马、大众等知名车企的巨额订单，海外业务持续增长。

2. 毛利率变化

• 毛利率提升：预计Q3毛利率提升2-3个百分点，主要得益于三元电池结构性价格坚挺及正极材料价格下降。

3. 净利率提升

• 净利率改善：公司通过费用管控优化，三费率下降，净利率提升，成为业绩增长的核心原因。
• 成本下降：随着产能提升，成本下降呈现非线性趋势，进一步提升了净利率。

4. 盈利预测上调

• 上调预测：基于Q3业绩超预期和规模效应，公司2018-2020年归母净利润预测分别上调至35.4亿、45.3亿、56.5亿。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司处于高成长赛道，具备强大竞争力。

5. 对板块的影响

• 提振板块情绪：宁德时代业绩超预期有助于纠正市场对动力电池行业的认知，提振投资情绪。
• 推荐主线：
  • 动力电池高端化：重点推荐宁德时代、璞泰来。
  • 全球供应链：推荐LG动力电池本土供应商、当升科技、创新股份。

关键信息

• 三季度业绩表现：

  • 1-9月归母净利润：23.35亿-24.23亿，同比下滑9.16%-5.74%。
  • 扣非归母净利润：19.54亿-20.32亿，同比增长80.57%-87.75%。
  • Q3单季度归母净利润：14.24亿-15.12亿，同比增长119.88%-133.48%，环比增长194%-211%。

• 财务数据与估值：

  • 营业收入：2018年预计为35,711.62亿元，同比增长78.59%。
  • 净利润：2018年预计为3,539.57亿元，同比增长-8.73%。
  • 市盈率（P/E）：2018年预计为38.98，较2017年有所下降。
  • 市净率（P/B）：2018年预计为4.89，较2017年下降。
  • 市销率（P/S）：2018年预计为3.86，较2017年下降。
  • EV/EBITDA：2018年预计为25.95，较2017年下降。

• 财务预测摘要：

  • 资产负债表：资产总计预计2018年为78,896.83亿元，负债合计预计为48,748.28亿元。
  • 现金流量表：2018年经营活动现金流预计为2,395.17亿元，投资活动现金流预计为-5,560.00亿元。
  • 利润表：2018年预计营业收入为35,711.62亿元，营业利润为4,248.41亿元，净利润为3,539.57亿元。

• 财务比率：

  • 毛利率：2018年预计为30.62%，呈下降趋势。
  • 净利率：2018年预计为9.91%，较2017年有所下降。
  • ROE：2018年预计为12.54%，较2017年有所下降。
  • 资产负债率：2018年预计为61.79%，持续上升。

风险提示

• 政策风险：政策不及预期可能影响行业发展。
• 销量风险：销量不及预期可能影响公司业绩。
• 技术风险：电池技术发生重大变革可能影响公司竞争力。
• 海外推广风险：海外客户推广进度不及预期可能影响海外市场拓展。
• 原材料价格波动：原材料价格剧烈波动可能影响成本控制。
• 竞争风险：海外竞争对手发力可能影响市场份额。

总结

宁德时代三季度业绩预告显示，尽管整体净利润略有下滑，但扣非净利润大幅增长，主要受益于收入增长、毛利率提升和净利率改善。公司具备强大的市场竞争力和良好的发展前景，预计未来几年将继续受益于汽车电动化趋势。建议投资者关注其在动力电池高端化和全球供应链方面的表现，同时注意潜在风险因素。