20240705-国联证券-食品饮料行业专题研究_2024Q2酒类前瞻_白酒分化延续_啤酒升级节奏放缓_13页_570kb

食品饮料行业2024Q2酒类市场分析总结

核心内容

本报告分析了2024年第二季度白酒和啤酒行业的市场趋势、企业表现及投资建议，重点指出白酒行业仍处于分化阶段，啤酒行业在成本优化和结构升级方面有所改善，但整体需求复苏仍较缓慢。

主要观点

白酒行业

1. 商务需求仍在复苏

   • 2023Q3以来工业企业利润增速降幅收窄，2024Q1转正，显示宏观经济有所回暖。
   • 商务需求逐步复苏，白酒企业真实动销有望改善，尤其是高端酒表现出较强的报表韧性。

2. 大众需求稳中有升

   • 大众价格带（100-300元）需求增长稳健，与宏观经济相关度较低，消费韧性较强。
   • 区域龙头品牌在大众价格带表现突出，且加大了对该价格带的投入力度，动销和回款表现亮眼。

3. 产品结构升级趋势放缓

   • 2024Q2产品结构升级节奏略有放缓，但消费者费用投放加大，有助于提升终端动销和开瓶率。
   • 酒企通过数字化手段提升费用效率，表观费用率保持平稳。

4. 品牌分化延续

   • 高端酒整体动销增长为大个位数至双位数，茅五泸表现稳健。
   • 次高端酒动销承压，汾酒表现领先，舍得和酒鬼酒库存仍需去化。
   • 区域酒企中，古井、今世缘、迎驾、老白干等表现更优。

关键信息

白酒市场数据

• 茅台：批价受短期因素影响波动，但当前逐步企稳，预计2024Q2收入和归母净利润分别同比增长12%和13%。
• 五粮液：八代普五出厂价提升，批价稳定，预计2024Q2收入和归母净利润分别同比增长8%和10%。
• 泸州老窖：通过数字化营销和产品结构优化，预计2024Q2收入和归母净利润分别同比增长15%和15%。
• 山西汾酒：受益于清香热和产品结构优化，预计2024Q2收入和归母净利润分别同比增长17%和20%。
• 舍得酒业：受商务需求复苏缓慢影响，预计2024Q2收入和归母净利润分别同比下降10%和20%。
• 酒鬼酒：动销有所提升，但库存仍偏高，预计2024Q2收入和归母净利润分别同比下降10%和20%。
• 古井贡酒：省内消费升级趋势明显，预计2024Q2收入和归母净利润分别同比增长17%和27%。
• 迎驾贡酒：产品成长性好，渠道利润厚，预计2024Q2收入和归母净利润分别同比增长15%和16%。
• 老白干酒：改革措施有效，预计2024Q2收入和归母净利润分别同比增长10%和25%。

啤酒市场数据

• 啤酒产量：2024年1-5月累计产量同比增长0.70%，二季度基数走低，下半年有望重回正增长。
• 区域分化：南方受降水影响销量受损，北方市场相对更优；高价位段增长放缓，中档酒替代低档酒趋势仍在。
• 成本优化：大麦价格持续下行，包材价格低位企稳，预计下半年成本压力趋缓。

投资建议

白酒板块

• 推荐标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖（报表兑现度高）；山西汾酒、古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘、老白干酒（区域集中度提升）。
• 逻辑支撑：行业估值具备性价比，宏观经济改善有望带动板块估值回升。

啤酒板块

• 推荐标的：青岛啤酒、华润啤酒（低估值龙头）；燕京啤酒（改革预期）；关注重庆啤酒。
• 逻辑支撑：啤酒高端化逻辑稳固，结构性升级趋势持续，下半年销量低基数下有望复苏。

风险提示

1. 宏观经济不达预期可能影响白酒消费及酒企业绩。
2. 行业竞争加剧可能导致费用投放增加，影响实际业绩。
3. 食品安全问题可能削弱消费者信心，影响市场表现。
4. 消费不及预期可能导致酒企业绩不达预期。

评级说明

• 投资建议为“强于大市”，即预计相关标的相对市场基准指数涨幅10%以上。

总结

2024Q2白酒行业整体呈现分化趋势，高端酒表现稳健，次高端和区域酒企表现不一，大众价格带需求持续增长。啤酒行业在产量基数走低和成本优化背景下，结构升级节奏放缓，但下半年销量复苏预期明确。投资建议以报表兑现度高、估值具备性价比的标的为主，推荐关注白酒龙头及啤酒低估值企业。