18H1酒类行业投资策略：酒醉正酣，继续推荐中高端白酒，啤酒-20180611-兴业证券-19页-1mb

酒类行业投资策略总结

核心内容概述

2018年H1酒类行业整体表现良好，白酒、啤酒和葡萄酒均呈现不同程度的增长与改善。报告重点推荐中高端白酒、优质啤酒标的，并关注葡萄酒行业中的张裕公司。

主要观点

• 白酒行业：整体景气度持续向上，高端白酒保持稳定增长，次高端白酒增速最快，中档酒受益于消费升级及渠道优化，呈现良好增长。
• 啤酒行业：行业竞争模式发生变化，提价成为主要手段，中高端产品放量带动结构升级，行业整体改善逻辑成立。
• 葡萄酒行业：仍属朝阳行业，进口酒冲击尚未形成强势品牌，国产酒仍有机会，张裕换帅后有望迎来改善。

关键信息

白酒

• 高端白酒：贵州茅台、五粮液、泸州老窖表现稳健，茅台通过控价稳定市场，五粮液通过调整政策逐步恢复。
• 次高端白酒：水井坊、山西汾酒、酒鬼酒、舍得酒业等表现突出，受益于中档酒消费升级和地方酒企全国化。
• 中档酒：古井贡酒、洋河股份等凭借营销和渠道优势实现快速增长。
• 投资建议：继续推荐中高端白酒，重点公司包括酒鬼酒、山西汾酒、贵州茅台、洋河股份、水井坊、泸州老窖、五粮液。

啤酒

• 提价趋势：因成本上涨，主要啤酒企业均提价，提价效果良好。
• 竞争模式转变：从抢占市场份额转向提升效益，行业集中度提升，CR5超过75%。
• 投资建议：推荐优质啤酒标的，如重庆啤酒，关注青岛啤酒。

葡萄酒

• 行业前景：中国葡萄酒消费量低，仍有较大增长空间，进口酒虽增长快但尚未形成强势品牌。
• 张裕改善：公司Q1表现不佳，但换帅后有望迎来业绩改善，依托品牌与渠道优势，未来仍有上升空间。
• 投资建议：关注张裕改善，继续看好葡萄酒行业。

重点推荐公司

• 白酒：贵州茅台、山西汾酒、酒鬼酒、洋河股份、水井坊、泸州老窖、五粮液、古井贡酒
• 啤酒：重庆啤酒、青岛啤酒
• 葡萄酒：张裕A

风险提示

• 宏观经济风险：若经济下行可能影响整体消费。
• 食品安全风险：食品安全问题可能对行业造成冲击。
• 消费税风险：政策变化可能影响利润率。
• 销售政策风险：不恰当的销售政策可能影响市场表现。

投资策略

• 白酒：继续看好中高端白酒，尤其是次高端板块，其增长逻辑清晰，业绩确定性强。
• 啤酒：关注提价带来的改善，精选优质标的，如重庆啤酒。
• 葡萄酒：行业前景广阔，国产龙头如张裕有望受益于市场改善。

图表信息

• 图1：白酒板块整体收入和净利润数据
• 图2：飞天茅台批价数据
• 图3：普五批价数据
• 图4：啤酒产量数据（当月值）
• 图5：啤酒产量数据（累计值）
• 图6：箱纸板价格走势图
• 图7：玻璃价格走势图
• 图8：葡萄酒国内产量数据
• 图9：葡萄酒进口量数据
• 图10：进口葡萄酒中瓶装占比
• 图11：张裕营收情况
• 图12：张裕净利润情况
• 图13：五粮液提价带动批发价上升
• 图14：次高端将是白酒板块中增速最快子版块
• 图15：啤酒总产量数据
• 图16：啤酒人均消费量数据
• 图17：啤酒行业产能总体过剩
• 图18：啤酒行业集中度不断提升
• 图19：不同档次产品增速
• 图20：不同档次啤酒产品份额占比
• 图21：葡萄酒消费量快速增长
• 图22：主要国家人均葡萄酒消费量对比

估值表（部分重点公司）

投资建议

• 继续推荐中高端白酒：基于确定性与成长性，重点推荐次高端白酒。
• 关注优质啤酒标的：如重庆啤酒、青岛啤酒，提价逻辑清晰，行业改善可期。
• 关注张裕改善：公司换帅后有望实现业绩提升，国产酒仍有上升空间。

分析师与团队

• 分析师：陈嵩昆
• 研究助理：赵国防
• 团队成员：颜言、赵国防、沈沁

投资评级说明

• 股票评级：买入（涨幅大于15%）、审慎增持（涨幅在5%~15%之间）、中性（涨幅在-5%~5%之间）、减持（涨幅小于-5%）、无评级（无法获取必要信息）
• 行业评级：推荐（优于市场指数）、中性（与市场指数持平）、回避（弱于市场指数）

风险提示

• 宏观经济风险：经济下行可能影响消费。
• 食品安全风险：食品安全问题可能影响行业。
• 消费税风险：政策变化可能影响利润率。
• 销售政策风险：不恰当的销售政策可能影响市场表现。