焦炭行业深度研究报告_逻辑切换_焦炭股投资价值凸显_17页_1mb

焦炭行业深度研究报告总结

核心内容

• 环保对供给的打压持续发酵：环保政策逐步从电力领域转向非电领域，焦化行业因其污染明显成为重点监管对象。现行排放标准下，若按特别排放标准执行，多数小规模焦化厂难以达标，导致环保限产可能引发行业洗牌。
• 钢价牵引，焦炭需求坚挺：房地产行业加快期房销售和赶工，支撑了建筑业施工面积，进而带动钢价上涨，为焦炭需求提供刚性支撑。当前钢价上涨预期强烈，库存处于低位，预计2018Q3钢价中枢上移。
• 焦炭业务盈利可期：环保限产导致焦炭供给压缩，形成供需缺口，支撑焦炭价格上涨。同时，焦煤价格涨幅不及焦炭，利润侵蚀被抑制，焦炭有望首次成为盈利业务。
• 投资策略：建议从环保水平和吨焦副产品收益两条主线筛选焦炭相关标的，重点推荐山西焦化，建议关注金能科技。
• 风险提示：环保限产力度低于预期，以及金能科技股东减持可能对股价造成波动。

主要观点

• 环保限产将淘汰落后产能：焦化行业面临严格的环保标准，小规模企业难以达标，将被迫关停或出售，行业集中度有望提升。
• 焦炭供需关系改善：环保限产压缩供给，叠加需求韧性，焦炭供需关系从过剩转向紧张，价格中枢上移。
• 焦炭涨价对焦煤利润侵蚀减弱：焦炭价格涨幅明显高于焦煤，焦煤对焦炭利润的侵蚀作用减弱，焦炭盈利空间扩大。
• 焦炭成为盈利业务：随着环保限产的推进和需求支撑，焦炭有望首次实现盈利，改善行业整体状况。

关键信息

一、环保对供给的打压

• 减排重心转移：环保政策从电力领域向非电领域转移，焦化行业成为重点监管对象。
• 排放标准升级：焦化厂需达到颗粒物15mg/m³、二氧化硫30mg/m³、氮氧化物150mg/m³的特别排放限值，改造成本高。
• 环保限产影响：徐州、乌海、河北等地的限产已实质性压缩焦炭供给，预计2018年焦炭产量减少1900万吨。
• 地方标准更严格：山西、河北等地出台了高于国家标准的排放要求，加快行业提标进程。

二、钢价牵引，焦炭需求坚挺

• 房地产赶工支撑需求：房地产企业加快销售和赶工，支撑了建筑业施工面积和钢材需求。
• 钢材库存去化：社会钢材库存处于低位，预计未来一个月库存将降至历史最低点，形成价格上涨支撑。
• 高炉生产稳定：高炉开工率保持高位，生铁和粗钢产量稳定，支撑焦炭需求。

三、焦炭业务盈利可期

• 供需缺口支撑价格上涨：环保限产导致焦炭供给减少，形成供需缺口，支撑价格中枢上移。
• 焦炭首次盈利：焦炭业务有望成为盈利业务，与焦煤形成差异化盈利模式。
• 焦炭价格与焦煤脱钩：焦炭价格涨幅明显高于焦煤，利润空间扩大。

四、投资标的推荐

• 山西焦化：

  • 成为煤焦一体化企业，焦煤业务带来投资收益，焦化业务贡献净利润。
  • 环保改造已完成，排放达标，产能利用率提升。
  • 焦煤权益产能为420万吨，焦炭产能为360万吨，盈利能力强。

• 金能科技：

  • 为稀缺的全干熄焦独立焦化厂，具备技术优势。
  • 环保设施完善，排放达标。
  • 副产品收益高，盈利能力强。

结构清晰总结

一、环保限产影响供给

• 焦化行业成为非电减排重点，环保标准升级。
• 现行排放标准与特别排放标准差距较大，小规模企业难以达标。
• 环保限产导致焦炭产量压缩，行业集中度提升。
• 地方标准更严格，提标进程加快。

二、钢价上涨支撑焦炭需求

• 房地产行业赶工支撑钢材需求，带动焦炭需求。
• 钢材库存处于低位，预计未来库存进一步去化。
• 高炉开工率稳定，生铁和粗钢产量维持高位。

三、焦炭盈利前景乐观

• 环保限产导致供需关系改善，焦炭价格中枢上移。
• 焦炭盈利首次显现，行业盈利模式改变。
• 焦炭价格涨幅高于焦煤，利润空间扩大。

四、投资建议

• 重点推荐：山西焦化

  • 煤焦一体化，焦煤带来投资收益，焦化带来净利润。
  • 环保达标，产能利用率提升。
  • 盈利能力强，行业地位稳固。

• 建议关注：金能科技

  • 技术先进，环保设施完善。
  • 副产品收益高，盈利空间大。

五、风险提示

• 焦化行业环保限产力度低于预期。
• 金能科技股东减持可能影响股价表现。