20170502-中国银河-国内宏观经济周报_PMI回落_市场利率上行_14页_1mb

国内宏观经济周报总结（2017.4.24-2017.5.1）

核心内容

本报告分析了2017年4月中国宏观经济运行情况，重点围绕制造业PMI、市场利率、农产品价格以及钢铁行业库存变化等方面展开。

主要观点

• 制造业PMI回落：4月中国制造业PMI为51.2%，环比下降0.6%，但仍高于50%的荣枯线，表明经济企稳向好态势未变。
• 小企业表现强劲：小企业PMI指数时隔32个月后再次回到50%的荣枯线，显示小企业扩张势头增强。
• 中型企业回落：中型企业PMI回落，对小企业后续扩张构成一定压力。
• 订单与库存变化：产成品库存环比上升0.9%，但新订单环比下降1.0%，显示订单动力不足，未来增长预期偏弱。
• 购进价格回落：购进价格连续5个月回落，对消费后端产生传导效应，价格持续上涨带动生产回升。
• 市场利率上行：短期市场利率全面上行，SHIBOR隔夜、1周、2周期限利率分别上涨20.27BP、10.99BP、7.48BP，央行通过公开市场操作维持流动性紧平衡。
• 农产品价格下跌：蔬菜、鸡蛋、水产品、粮食、食用油和肉类价格环比均有所下降，拉动CPI下行0.03个百分点。
• 螺纹钢快速去库存：螺纹钢库存环比下降53.14万吨，但铁矿石港口库存持续走高，显示钢铁行业库存调整明显。

关键信息

1. 制造业PMI

• 4月PMI：51.2%，环比下降0.6%，高于近年均值50.1%和六个月移动平均51.5%。
• PMI分项变化：
  • 大型企业：52.0%，环比下降1.3%
  • 中型企业：50.2%，环比下降0.2%
  • 小型企业：50.0%，环比上升1.4%
• 新订单：52.3%，环比下降1.0%
• 出口新订单：50.6%，环比下降0.4%
• 购进价格：回落7.5个百分点，连续5个月下降，预计未来仍会缓慢回落。

2. 市场利率

• SHIBOR利率：
  • 隔夜：2.8190%
  • 1周：2.8699%
  • 2月：3.3038%
• 拆借回购利率：
  • 1天期：3.1087%（上行29.35BP）
  • 7天期：4.1818%（上行63.79BP）
• 直贴利率：小幅上行20BP，保持在4.35%-4.50%之间。
• 央行操作：4月24日至28日，各期限逆回购合计到期2500亿元，净投放700亿元，仍以短期为主。

3. 农产品价格

• 蔬菜价格：平均批发价格下滑0.5个百分点，寿光农产品物流园环比下跌2.51%，同比跌幅26.9%。
• 鸡蛋价格：环比下跌1.9个百分点。
• 肉类价格：全国瘦肉型猪出栏均价跌至15.39元/公斤，创近一年最低，但随后反弹。
• 价格传导：农产品价格下跌对CPI形成下行压力，拉动CPI下行0.03个百分点。

4. 钢铁行业库存

• 煤炭库存：6大电厂库存为1083.7万吨，可用天数为16.96天，环比上升1.09天。
• 动力煤价格：郑商所活跃合约收盘价为527.2元/吨，环比下跌2.65%。
• 螺纹钢库存：环比下降53.14万吨至669.66万吨，去库存明显。
• 铁矿石库存：港口库存高位震荡，达到13333万吨，但价格有所回落。

未来展望

• PMI走势：预计5月消费继续稳定扩张，设备类保持高位回稳，原材料类继续回落，总体PMI指数微幅波动，稳定在51%左右。
• 经济前景：尽管制造业PMI见顶回落，但经济仍保持企稳向好的态势，未来经济增长有望保持平稳。
• 市场流动性：央行对债券市场流动性保持紧平衡，但避免市场混乱，短期内市场利率上行趋势或持续。

附表摘要

作者信息

• 潘向东：中国银河证券首席经济学家，清华大学博士后，曾获“远见杯”中国经济预测奖项。
• 童英：宏观经济研究员，北京大学博士，负责宏观产业研究。
• 许冬石：宏观经济研究员，英国邓迪大学博士，从事数据预测工作。
• 文思佶：宏观经济研究员，美国伊利诺伊大学硕士，负责国内宏观研究。

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