20210801-开源证券-宏观经济点评_PMI数据透露的两条线索_8页_670kb

2021年8月1日宏观经济点评总结

核心内容

2021年7月，中国制造业和非制造业PMI指数均出现回落，显示出经济下行压力加剧。制造业PMI指数为50.4%，低于市场预期，且为年内最低水平，产需双弱。非制造业PMI指数为53.3%，较上月下降0.2个百分点，其中建筑业PMI显著回落，服务业则略有改善。

主要观点

1. 制造业PMI延续回落，产需双双走弱

• 制造业PMI：7月制造业PMI为50.4%，较上月下降0.5个百分点，低于市场预期的51.1%，为年内最低水平。
• 生产与新订单：生产指数和新订单指数分别为51.0%和50.9%，环比下降0.9和0.6个百分点，均为年内最低。
• 原材料涨价：原材料购进价格指数上升1.7个百分点至62.9%，显示原材料成本压力持续加大。

2. 新出口订单连续3月位于荣枯线下方

• 出口订单回落：新出口订单指数为47.7%，为疫情以来最低水平，连续3个月低于荣枯线。
• 出口动能减弱：出口增速自2020年底见顶后逐季回落，未来需警惕出口链对国内经济支撑效应的减弱。
• 行业景气度下滑：受益于出口的行业如电气机械、专用设备、汽车制造、通用设备、化学原料及医药等，PMI环比均出现明显回落。
• 海运价格高企：CCFI和SCFI分别较年初上涨86%和51%，对出口企业利润形成挤压，影响接单意愿。

3. 非制造业PMI回落，建筑业明显走弱

• 非制造业PMI：7月非制造业PMI为53.3%，较上月下降0.2个百分点，内部表现分化。
• 建筑业PMI：建筑业PMI为57.5%，超季节性回落2.6个百分点，新订单指数降至50.0%，为2020年3月以来最低。
• 建材价格回落：水泥价格指数较5月高点回落12.6%，玻璃期货价格自7月下旬持续回落，反映地产前端和后端需求疲软。
• 地产销售承压：地产销售增速自5月以来持续回落，部分地区地产调控加码，进一步影响销售和房企资金链。

4. 经济下行趋势明确，四季度风险加大

• 经济趋势：经济下行趋势已非常明确，需警惕地产和出口两大动能走弱带来的四季度经济加速回落风险。
• 财政后置：财政后置可能在一定程度上对冲经济下行，但难以改变整体趋势。

关键信息

• 制造业PMI：7月制造业PMI为50.4%，生产与新订单指数均为年内最低。
• 出口订单：新出口订单指数连续3个月低于荣枯线，出口动能减弱。
• 建筑业PMI：建筑业PMI为57.5%，超季节性回落，新订单指数跌至荣枯线。
• 地产销售：地产销售增速持续回落，部分调控政策加码，进一步影响房企资金状况。
• 海运价格：CCFI和SCFI分别上涨86%和51%，对企业利润形成挤压。
• 建材价格：水泥价格回落12.6%，玻璃期货价格持续下降。
• 经济风险：四季度经济可能加速回落，需关注地产和出口动能的持续走弱。

风险提示

• 宏观经济变化：需警惕宏观经济或政策出现明显变化带来的不确定性。

附注

• 研究报告适用对象：本报告适用于专业投资者及风险承受能力为C2、C3、C4、C5的普通投资者。
• 分析师承诺：分析师承诺报告内容反映其个人观点，与报酬无直接或间接关联。
• 评级说明：报告中采用相对评级体系，不构成投资决策的唯一依据，具体投资需结合个人情况。

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