20220112-东吴证券-广汽集团-601238.SH-Q4业绩明显改善_产品周期持续强势_3页_628kb

报告摘要

广汽集团Q4业绩总结

核心内容

广汽集团在2021年第四季度实现显著业绩改善，归母净利润预计在13.16~23.16亿元之间，同比增长36.56%~140.30%，环比增长39.02%~144.61%。扣非后归母净利润同样大幅增长，达到10.23~21.23亿元，同比增长131.01%~379.32%，环比增长92.37%~299.13%。整体业绩表现略超市场预期，主要得益于芯片短缺恢复、新产品周期释放以及成本管控优化。

主要观点

Q4业绩强劲：广汽集团在2021年Q4实现业绩显著提升，尤其是自主品牌和合资品牌（如广汽丰田）表现突出。
产品周期驱动增长：2021年Q4，广汽传祺和广汽埃安销量分别同比增长7.81%和92.92%，新车周期带来销量与盈利的双重提升。
合资品牌复苏：广汽丰田因芯片短缺恢复较快，批发销量同比和环比均表现优异，成为业绩增长的重要推动力。
盈利预测上调：基于2021年Q4的强劲表现，公司上调了2021-2023年的盈利预测，预计归母净利润分别为71/94/117亿元，同比增长分别为19.8%、31.4%、24.6%。
估值持续优化：随着业绩增长，广汽集团的PE从25.22倍降至12.86倍，估值水平不断下降，反映出市场对其未来增长的信心。

关键信息

业绩数据

2021年Q4归母净利润：13.16~23.16亿元，同比增长36.56%~140.30%，环比增长39.02%~144.61%
2021年Q4扣非后归母净利润：10.23~21.23亿元，同比增长131.01%~379.32%，环比增长92.37%~299.13%

销量表现

自主品牌：
- 广汽传祺：Q4批发销量10.30万辆，同比增长7.81%，环比增长46.79%
- 广汽埃安：Q4批发销量4.16万辆，同比增长92.92%，环比增长16.49%
合资品牌：
- 广丰：Q4批发销量24.45万辆，同比增长10.36%，环比增长47.08%
- 广本：Q4批发销量23.15万辆，同比增长-9.28%，环比增长30.68%

产品周期

2022年新车周期：传祺将推出影酷及GS4换代，埃安将对V/LX进行大换代，搭载超级快充和超长续航电池技术，日系品牌也将推出锋兰达、威飒、型格等新车，进一步增强市场竞争力。
埃安混改：通过引入广汽研究院人才矩阵、整合资产、吸引战略投资等方式，提升品牌市场竞争力。

财务预测

营业收入：预计2021-2023年分别为73,340亿元、86,064亿元、102,029亿元，同比增长分别为16.1%、17.3%、18.6%
归母净利润：预计2021-2023年分别为7,148亿元、9,393亿元、11,700亿元，同比增长分别为19.8%、31.4%、24.6%
每股收益：预计2021-2023年分别为0.69元、0.91元、1.13元
P/E：预计2021-2023年分别为21.05倍、16.02倍、12.86倍
P/B：预计2021-2023年分别为1.65倍、1.49倍、1.34倍

投资评级

公司评级：维持“买入”评级，预期未来6个月个股涨幅相对大盘在15%以上。
行业评级：未明确提及，但公司长期看好自主+日系新车周期持续放量。

风险提示

海外疫情控制低于预期
乘用车需求复苏低于预期

市场数据

收盘价：14.51元
一年最低/最高价：9.92元 / 20.94元
市净率：1.72倍
流通A股市值：109,297.75亿元

基础数据

每股净资产：8.45元
资产负债率：37.23%
总股本：10,370.59百万股
流通A股：7,169.87百万股

财务指标分析

毛利率：预计2021-2023年分别为7.50%、12.00%、13.00%
销售净利率：预计2021-2023年分别为9.75%、10.91%、11.47%
ROE：预计2021-2023年分别为7.81%、9.31%、10.39%
资产负债率：预计2021-2023年分别为40.13%、38.59%、38.07%
EV/EBITDA：预计2021年为-680.55倍，2022年为58.33倍，2023年为50.20倍

总结

广汽集团在2021年第四季度实现了业绩的显著改善，主要得益于芯片短缺的迅速恢复、新车周期的强劲表现以及成本管控的优化。随着2022年新车的陆续上市，公司预计将继续受益于产品周期带来的增长动力。财务预测显示，公司未来三年的盈利能力有望持续提升，估值逐步下降，市场对其长期发展持乐观态度。当前维持“买入”评级，但需关注海外疫情和乘用车需求复苏的不确定性。

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