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报告摘要

银行2017中期策略总结

核心内容

2017年银行板块面临金融去杠杆和强监管的双重压力，但整体趋势向好，资产质量和利润增速均有改善。监管政策持续发力，推动行业向轻资产化发展，重点整治同业和理财业务。尽管净息差面临短期压力，但银行板块估值合理，具备长期投资价值。重点推荐大行和高ROE的股份制银行。

主要观点

金融去杠杆持续推进：影子银行规模迅速扩张带来了潜在风险，监管政策不断加强，M2增速首次降至个位数，显示去杠杆取得初步成效。
监管政策影响深远：MPA考核与银监会专项治理并行，同业、理财业务增速放缓，委外规模收缩，行业竞争格局发生变化。
资产质量企稳：不良贷款率下降，拨备覆盖率提升，资产减值损失增速放缓，有利于净利润改善。
净息差压力不改长期趋势：尽管短期净息差承压，但整体下降空间有限，大行和转型成功的股份制银行更具优势。
市场风格偏好大蓝筹：银行板块估值较低，股息率较高，符合价值投资者偏好，市场风格偏向大行。

关键信息

金融去杠杆

背景：影子银行发展迅猛，集聚潜在风险；国际环境推动全球加息，中国需应对。
成效：M2增速降至9.6%，为历史最低，显示金融体系杠杆下降。
趋势：监管力度不减，下半年政策细节将落地，行业需持续加强内控和风险防范。

监管政策

MPA考核：2017年为实施首年，表外理财纳入广义信贷考核。
专项治理：银监会发布“三套利”、“三违反”、“四不当”等政策，重点整治同业和理财业务。
委外情况：委外资金余额约5.5-7万亿，城商行和农商行委外占比高，但以到期不续为主，整体情况好于预期。

行业形势

资产质量：一季度12家上市银行不良率环比下降，9家持平，显示行业资产质量企稳。
净息差：同业存单利率和理财收益率上升，存款增速放缓，净息差承压但空间有限。
净利润：一季度上市银行归母净利润同比增长2.78%，大行表现更为突出，增速高于2016年。

重点公司推荐

大行：工商银行、建设银行，具有规模优势和稳健业绩，符合价值投资偏好。
股份制银行：招商银行、兴业银行，ROE高于同业，具备估值溢价潜力。

行业趋势与展望

轻资产化发展：规模扩张转向资产结构调整，优化资产质量。
科技融合：大行与互联网巨头合作，推动金融科技发展，提升竞争力。
市场预期：尽管短期面临政策压力，但行业整体向好，未来仍有增长空间。

风险提示

政策风险：强监管可能导致短期市场波动。
宏观经济风险：经济增速放缓可能影响银行不良资产水平，需持续关注。

图表与数据

图表1：银行板块相对收益表现（2016/6/29-2017/6/29）。
图表2：各行业收益率（2017年1月1日-2017年6月29日）。
图表3：GDP与克强指数。
图表4：固定资产投资增速与工业企业利润增速。
图表5：M1&M2增速及存量。
图表6：主要监管文件及核心内容。
图表7：同业业务类别。
图表8：人民币同业资产同比增长率。
图表9：人民币同业负债同比增长率。
图表10：银行理财余额同比增速。
图表11：理财资金委外占比。
图表12：委外资金来源。
图表13：社融构成：表外收缩，表内扩张。
图表14：商业银行总资产同比增速。
图表15：上市银行总资产环比增长率。
图表16：一季度不良率下降。
图表17：资产减值损失及同比增长率。
图表18：资产减值损失与归母净利润之比。
图表19：同业存单发行利率。
图表20：理财产品预期收益率。
图表21：存款余额同比增速。
图表22：新增人民币贷款构成。
图表23：归母净利润同比增长率。
图表24：上市银行利息净收入及中收同比增长率。
图表25：四大行1Q17归母净利润增速。
图表26：招商银行及兴业银行ROE水平。
图表27：零售贷款占比不断提升。
图表28：零售金融业务税前利润。
图表29：一季度不良率下降拨备覆盖率提升。
图表30：核心一级资本充足率。
图表31：兴业银行PB-Band。

投资策略

总体策略：坚定看好银行板块，尽管监管压力大，但行业趋势向好，估值提升有基础。
重点推荐：大行如工商银行、建设银行；高ROE股份制银行如招商银行、兴业银行。
市场风格：偏向大蓝筹，关注经营稳健、估值较低的银行。

投资评级说明

行业评级：
- 看好：行业回报高于市场5%以上。
- 中性：行业回报介于-5%与5%之间。
- 看淡：行业回报低于市场5%以下。
公司评级：
- 买入：个股涨幅高于大盘15%以上。
- 增持：个股涨幅介于5%与15%之间。
- 持有：个股涨幅介于-5%与5%之间。
- 减持：个股涨幅介于-5%与-15%之间。
- 卖出：个股涨幅低于-15%。