20160504-中国银河-估值跟踪2016年第15期估值继续回调_13页_937kb

估值跟踪 2016 年第 15 期总结

核心内容

2016年第15期估值跟踪报告指出，当前A股市场整体估值回调，主要指数市盈率处于2010年以来的均值水平。然而，不同行业与风格的股票估值存在显著差异，部分行业和风格股票估值偏高，市场情绪依然不稳定。

主要观点

• 市场整体估值回调：受流动性趋紧、债市违约事件增多及信用利差扩大影响，市场风险偏好下降，导致主要指数估值回调。
• 不同风格股票估值差异：
  • 金融股估值略低于均值；
  • 消费股与稳定股估值处于均值；
  • 周期股和成长股估值偏高。
• 行业估值水平：
  • 石油、有色、钢铁、轻工、机械、国防军工、计算机等行业当前估值偏高；
  • 银行、非银行金融、食品饮料、电力与公用事业等行业估值相对较低。
• 估值偏离度分析：
  • 估值正向偏离度最大，即估值最便宜的行业集中在第三象限；
  • 估值最高的行业集中在第一象限；
  • 多数行业仍处于双向高估状态。
• 市场情绪不稳定：
  • A股估值差与估值比持续下行，反映市场情绪仍不乐观；
  • 通过计算PE和PB的偏离度，可以更直观地反映行业估值的相对位置。

关键信息

一、市场下跌，估值回调

• 主要指数估值：
  • 上证综指市盈率：12.63倍；
  • 创业板指市盈率：49.84倍；
  • 估值水平基本处于2010年至今的均值范围。
• 影响因素：
  • 经济小幅复苏；
  • 通胀温和；
  • 流动性趋紧；
  • 债市违约增多；
  • 信用利差扩大；
  • 市场风险偏好降低。

二、不同风格股票估值变化

• 金融股：估值略低于均值；
• 消费股与稳定股：估值处于均值；
• 周期股与成长股：估值偏高。

三、行业估值水平比较

• 高估行业：石油、有色、钢铁、轻工、机械、国防军工、计算机；
• 低估行业：银行、非银行金融、食品饮料、电力与公用事业；
• 部分行业特点：
  • 轻工、钢铁：双向高估；
  • 有色、煤炭、石化：市盈率高估，市净率低估。

四、市场情绪仍不稳定

• 估值差与估值比：持续下行，反映市场情绪不乐观；
• 偏离度计算方法：
  • $\Delta_{PE} = \frac{PE_{now} - \overline{PE}}{\sigma_{PE}}$
  • $\Delta_{PB} = \frac{PB_{now} - \overline{PB}}{\sigma_{PB}}$
• 估值偏离度图示：通过散点图直观展示各行业PE和PB的偏离程度。

评级体系

行业评级

公司评级

分析师信息

• 孙建波 博士：首席策略分析师，联系方式：sunjianbo@chinastock.com.cn，电话：(8610)8357 1306，执业证书编号：S0130511040002
• 姚祉：策略分析师（联系人），联系方式：yaopin@chinastock.com.cn，电话：（8621）20252607，执业证书编号：S0130514110004

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