20160426-中国银河-估值跟踪2016年第14期_市场下跌_估值回调_13页_785kb

估值跟踪 2016 年第 14 期 总结

一、市场下跌，估值回调

2016年第14期估值跟踪报告指出，近期市场出现下跌，主要指数估值回调。尽管经济小幅复苏和温和通胀的格局未变，但流动性环境趋紧，债市违约事件增多，导致信用利差迅速扩大，市场风险偏好降低。

• 上证综指与创业板指市盈率分别为12.77倍和51.12倍。
• 从2010年至今的观察来看，上证综指、中小板指与创业板指的估值水平基本处于均值附近。

二、不同风格股票估值变化

不同风格股票的估值呈现分化趋势：

• 金融股：估值略低于均值水平。
• 消费股与稳定股：估值处于均值水平。
• 周期股与成长股：估值高估。

报告通过多个图表展示了不同风格指数的市盈率（PE）和市净率（PB）变化，分析了其在不同时间段内的相对位置和偏离度。

三、行业估值水平比较

（一）行业估值相对位置

当前估值高估的行业包括：

• 石油
• 有色
• 钢铁
• 轻工
• 机械
• 国防军工
• 计算机

这些行业市盈率较高，市场对其未来盈利预期较为乐观，但可能面临估值泡沫风险。

（二）行业估值偏离度

从PE和PB偏离度来看：

• 估值正向偏离度最大，即估值最便宜的行业集中于第三象限，而估值最高的行业集中在第一象限。
• 行业估值整体偏向双向高估，大部分行业仍集中在第一象限。
• 银行、非银行金融、食品饮料、电力与公用事业处于第三象限，估值相对较低。
• 当前轻工、餐饮旅游、钢铁行业同时出现市盈率与市净率高估，而有色、煤炭、石化行业市盈率高估但市净率低估。

四、市场情绪仍不稳定

A股市场估值差与估值比持续下行，表明市场情绪仍不稳定。估值的差异在一定程度上反映了市场情绪的变化，当前市场对高估值行业的信心不足，对低估值行业的偏好依然存在。

报告中使用了“正态化”方法对PE和PB进行量化分析，以衡量各行业当前估值偏离历史均值的程度，并通过散点图直观展示。

五、评级标准

报告中提供了银河证券的行业和公司评级体系，包括：

• 推荐：行业/公司指数超越市场平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：行业/公司指数超越市场平均回报10%-20%。
• 中性：行业/公司指数与市场平均回报相当。
• 回避：行业/公司指数低于市场平均回报10%及以上。

该评级体系由分析师团队根据市场分析独立给出。

六、免责声明

本报告由银河证券研究部发布，仅作为参考，不构成投资建议。银河证券不对报告内容的准确性或完整性负责，也不承担因使用报告而产生的任何损失。

七、联系方式

• 联系人：姚祉（策略分析师）
• 邮箱：yaopin@chinastock.com.cn
• 电话：（8621）20252607
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  • 北京：西城区金融街35号国际企业大厦C座
• 公司网址：www.chinastock.com.cn

八、分析师信息

• 孙建波：首席策略分析师，执业证书编号：S0130511040002
• 姚祉：策略分析师（联系人）

报告强调分析师独立、客观地出具研究观点，不因报告内容而获得任何利益。