20160510-中国银河-估值跟踪2016年第16期_风险偏好降低_估值回调_13页_993kb

估值跟踪 2016 年第 16 期总结

核心内容

2016年第16期估值跟踪报告指出，当前A股市场整体估值回调，主要受流动性趋紧、债市违约事件增多以及中概股回归受阻等因素影响，导致市场风险偏好降低。报告通过分析不同风格股票和行业估值水平，揭示了当前市场的结构性特征。

主要观点

• 市场整体估值回调：由于流动性收紧与信用利差扩大，主要指数估值有所下降。上证综指市盈率为12.48倍，创业板指市盈率为49.98倍，两者分别处于2010年以来的均值水平和低于均值水平。
• 不同风格股票估值变化：
  • 金融股估值略低于均值。
  • 消费股与稳定股估值处于均值。
  • 周期股与成长股估值偏高。
• 行业估值水平：
  • 高估行业：石油、有色、钢铁、轻工、机械、国防军工。
  • 低估行业：银行、非银行金融、食品饮料、电力与公用事业、建筑。
  • 双向高估行业：轻工、钢铁。
  • 市盈率高估、市净率低估行业：有色、煤炭、石化。
• 估值偏离度：从PE和PB偏离度来看，估值正向偏离度最大，即估值最便宜的行业集中在第三象限，而估值最高的行业集中在第一象限。
• 市场情绪不稳定：当前A股估值差与估值比持续下行，反映出市场情绪仍不稳固。

关键信息

一、市场下跌，估值回调

• 经济小幅复苏与温和通胀趋势未变，但流动性环境趋紧。
• 债市违约事件增多，导致信用利差扩大。
• 证监会暂缓中概股回归，引发“壳”股暴跌，市场风险偏好降低。
• 主要指数估值回调，上证综指与创业板指市盈率分别为12.48倍和49.98倍。
• 从2010年至今的观察来看，上证综指、中小板指估值基本在均值水平，创业板指估值低于均值。

二、不同风格股票估值变化

• 金融股：估值略低于均值。
• 消费股与稳定股：估值处于均值水平。
• 周期股与成长股：估值偏高。
• 通过PE与PB的分析，可进一步了解不同风格股票的估值差异。

三、行业估值水平比较

• 高估行业：石油、有色、钢铁、轻工、机械、国防军工。
• 低估行业：银行、非银行金融、食品饮料、电力与公用事业、建筑。
• 双向高估行业：轻工、钢铁。
• 市盈率高估、市净率低估行业：有色、煤炭、石化。

四、市场情绪仍不稳定

• 估值差异（估值差与估值比）反映市场情绪的高低。
• 当前A股估值差与估值比持续下行，市场情绪仍不稳定。
• 通过正态化处理PE与PB，可以更直观地比较不同行业的估值偏离程度。

评级标准

• 行业评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。
  • 推荐：行业指数未来6-12个月超越市场平均回报20%及以上。
  • 谨慎推荐：行业指数超越市场平均回报10%-20%。
  • 中性：行业指数与市场平均回报相当。
  • 回避：行业指数低于市场平均回报10%及以上。
• 公司评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。
  • 推荐：公司股价未来6-12个月超越所覆盖股票平均回报20%及以上。
  • 谨慎推荐：公司股价超越所覆盖股票平均回报10%-20%。
  • 中性：公司股价与所覆盖股票平均回报相当。
  • 回避：公司股价低于所覆盖股票平均回报10%及以上。

联系信息

• 分析师：孙建波博士（首席策略分析师）、姚祉（策略分析师）
• 联系方式：
  • 孙建波：sunjianbo@chinastock.com.cn / (8610)8357 1306
  • 姚祉：yaopin@chinastock.com.cn / （8621）20252607
• 研究部地址：
  • 上海：浦东新区富城路99号震旦大厦15楼
  • 深圳：福田区福华一路中心商务大厦26层
  • 北京：西城区金融街35号国际企业大厦C座
• 公司网址：www.chinastock.com.cn

免责声明

• 本报告由中国银河证券股份有限公司提供，仅作为参考，不构成投资建议。
• 报告内容客观公正，但不保证其准确性或完整性。
• 客户不应单纯依赖本报告进行投资决策。
• 报告内容可能涉及其他网站链接，银河证券对此不承担责任。
• 银河证券保留对报告内容的一切权利，未经书面授权不得复制、传播或更改。