农林牧渔行业2019年度投资策略_周期起航_且看参糖_57页-4mb

农林牧渔行业2019年度投资策略总结

核心内容

行业表现

• 2018年1-11月，申万农林牧渔指数下跌21.97%，略跑输沪深300指数（-21.29%），在申万28个行业中排名第7。
• 农业板块整体估值倍数处于历史底部，相对沪深300的估值溢价倍数为1.43倍，与年初相比变化不大。
• 基金对农业的持股比例在2018年前三季度处于近8年低位，但三季度末有所回升，达到1.95%。
• 养殖板块（尤其是畜禽养殖和渔业）基金持股比例提升明显，成为板块中表现较好的部分。

行业财务状况

• 2018年前三季度，行业盈利能力未明显改善，净资产收益率（ROE）为5.91%，同比下降1.35个百分点。
• 毛利率下降0.72个百分点至15.45%，资产负债率同比上升4.25个百分点至47.28%。
• 现金流有所改善，经营活动产生的净现金流占营收比例提升至6.57%。
• 成长性承压，营收增速和净利增速均有所下降，但降幅趋缓。

投资策略

• 聚焦景气行业和细分龙头，推荐好当家、东方海洋、中粮糖业、北大荒、亚盛集团等公司。
• 海参板块：供给端主动去产能叠加主产区高温被动减产，供需缺口逐步兑现，参价景气有望延续至2020年。
• 糖板块：2019年国内糖价将与全球糖市同步迎来周期反转，建议提前布局。
• 禽养殖板块：非瘟疫情常态化，禽链高景气延续，建议整体性配置。
• 饲料行业：龙头成长性明确，行业集中度加快提升，建议关注海大集团。
• 种植业：种业并购潮兴起，农垦资源价值待重估，建议关注核心资产。

主要观点

海参板块

• 供给端收缩：行业主动去产能叠加辽宁高温减产，供给明显减少，预计2021年春季可恢复。
• 需求端增长：健康饮食理念增强，海产品消费持续增长，尤其是高端海产品。
• 价格走势：海参价格有望维持高景气，2018年年内高点可能达到220-240元/公斤。
• 投资建议：推荐好当家、东方海洋，其海参养殖业务占比大，业绩弹性高。

糖板块

• 国际糖价：2018/19榨季全球糖产量预计下降4.47%，产需结余大幅减少，糖价有望在2019年见底。
• 国内糖价：2019年国内糖价将同步迎来周期反转，建议提前布局。
• 投资建议：推荐中粮糖业，受益于糖价提升带来的盈利改善。

禽养殖板块

• 非瘟疫情常态化，禽链价格景气期有望延续至2019年，建议整体性配置。
• 建议关注白鸡行业，其景气周期可能推动板块行情向上。

饲料行业

• 行业变革：竞争格局重塑，龙头成长性明确，建议关注海大集团。
• 行业趋势：弱周期性特征明显，总规模趋稳，结构性增长。

种植业

• 种业：并购潮兴起，行业集中度加快提升。
• 农垦资源：战略价值凸显，建议关注北大荒、亚盛集团等公司。

关键信息

• 市场表现：农业板块整体表现低迷，但养殖板块（尤其是畜禽养殖和渔业）表现相对较好。
• 财务状况：行业盈利能力未明显改善，资产负债率持续攀升，但现金流有所改善。
• 供给端变化：海参行业主动去产能，辽宁高温减产进一步压缩供给。
• 需求端变化：健康饮食理念增强，海产品需求稳步增长，尤其是高端产品。
• 投资建议：推荐好当家、东方海洋、中粮糖业、北大荒、亚盛集团等公司，关注其在景气周期中的表现。
• 风险因素：价格上涨不达预期、宏观经济系统性风险、疫情和天灾风险、政策变动风险。

行业评级与投资主线

• 行业评级：维持“看好”评级。
• 投资主线：聚焦景气行业和细分龙头，关注海参、糖、禽养殖、饲料和农垦资源板块。

重点公司推荐

风险因素

• 价格上涨不达预期：可能影响行业景气周期。
• 宏观经济系统性风险：影响整体市场环境。
• 疫情和天灾风险：如非洲猪瘟、高温等对养殖业的冲击。
• 政策变动风险：如贸易政策、环保政策等对行业的影响。

总结

2019年农林牧渔行业面临市场环境的挑战，但行业基本面逐步改善，景气周期有望延续。重点推荐海参、糖、禽养殖、饲料和农垦资源板块，关注好当家、东方海洋、中粮糖业、北大荒、亚盛集团等公司，同时注意价格上涨、疫情、天灾和政策变动等风险。