金龙鱼 (300999.SZ) 2021年三季报业绩总结
核心内容
金龙鱼在2021年三季报中展现出营收环比改善，但利润仍面临较大压力。公司第三季度实现营业收入594.95亿元，同比增长12.21%，环比增长14.09%。然而，归母净利润仅为7.11亿元，同比下降65.86%。2021年前三季度，公司实现营收1627.25亿元，同比增长16.24%，但归母净利润为36.81亿元，同比下降27.68%。
主要观点
- 营收增长稳健：尽管行业整体消费疲软，金龙鱼仍能实现营收的环比增长，显示出其较强的经营能力和抗风险能力。
- 利润承压明显：公司毛利率由前三季度的8.75%降至21Q3的3.23%，同比下滑10.43pct。主要原因是原材料价格上涨、会计准则调整以及低毛利率产品销量占比上升。
- 费用率变化：销售费用率由前三季度的3.04%降至21Q3的0.94%，管理费用率也有所下降，但净利率仍同比下降3.1pct，反映盈利能力受到较大影响。
- 业务拓展积极：公司持续推进调味品业务和中央厨房业务，其中“丸庄”酱油和“梁汾”山西陈醋分别定位高端和中高端市场，具备差异化竞争力。中央厨房园区将覆盖全品类产品，成为新的增长点。
- 市场布局优化：公司通过细分发达城市经销商和积极开发空白市场，进一步巩固其市场地位。
关键信息
盈利预测与估值
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入(百万元) |
170,743 |
194,922 |
219,330 |
242,138 |
262,993 |
| 净利润(百万元) |
5,408 |
6,001 |
5,126 |
8,113 |
9,794 |
| EPS(元) |
1.11 |
1.21 |
0.95 |
1.50 |
1.81 |
| P/E |
54 |
50 |
64 |
40 |
33 |
评级
- 当前评级：增持（维持）
- 当前股价：60.30元
- PE估值：2021年为64倍，2022年为40倍，2023年为33倍
风险提示
- 原材料价格波动风险：成本上升影响毛利率。
- 食品安全风险：可能影响品牌形象和市场表现。
- 套期保值风险：可能对利润产生影响。
财务表现
盈利能力
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 毛利率 |
11.4% |
12.3% |
11.2% |
12.0% |
12.4% |
| 归母净利润率 |
3.2% |
3.1% |
2.3% |
3.4% |
3.7% |
| ROE(摊薄) |
8.3% |
7.2% |
5.8% |
8.5% |
9.5% |
偿债能力
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 资产负债率 |
60% |
51% |
51% |
51% |
49% |
| 流动比率 |
1.18 |
1.40 |
1.38 |
1.41 |
1.46 |
| 速动比率 |
0.83 |
0.93 |
0.92 |
0.94 |
0.99 |
费用率
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 销售费用率 |
4.70% |
4.35% |
4.36% |
4.45% |
4.49% |
| 管理费用率 |
1.51% |
1.46% |
1.50% |
1.57% |
1.66% |
| 财务费用率 |
0.32% |
-0.43% |
0.44% |
0.28% |
0.19% |
| 研发费用率 |
0.11% |
0.09% |
0.09% |
0.09% |
0.09% |
估值指标
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| PE |
54 |
50 |
64 |
40 |
33 |
| PB |
4.5 |
3.9 |
3.7 |
3.4 |
3.2 |
| EV/EBITDA |
28.3 |
25.6 |
26.8 |
22.4 |
19.6 |
| 股息率 |
0.0% |
0.2% |
0.4% |
0.5% |
0.6% |
市场数据
- 总股本：54.22亿股
- 总市值：3269.22亿元
- 一年最低/最高价：46.93元/145.42元
- 近3月换手率：15.79%
投资建议
- 评级：增持
- 原因：尽管利润承压，但营收增长稳定，业务拓展积极，未来增长潜力较大。
分析师信息
- 分析师：陈彦彤、叶倩瑜
- 执业证书编号：S0930518070002、S0930517100003
- 联系方式：
- 汪航宇：021-52523877
- 李嘉祺：021-52523658
法律声明
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