20210816-中泰证券-金龙鱼-300999.SZ-收入稳健增长_成本上升致利润承压_4页_612kb

报告摘要

金龙鱼（300999.SH）公司点评总结

核心内容概览

金龙鱼（300999.SH）作为食品制造企业，2021年半年报显示其收入稳健增长，但利润受到成本上升和渠道结构变化的影响，整体表现承压。分析师维持“买入”评级，预计公司未来三年收入和利润将持续增长，估值合理，具备长期投资价值。

主要观点

收入与利润表现

2021H1收入：1032.30亿元，同比增长18.69%。
2021H1归母净利润：29.70亿元，同比下降1.24%。
2021H1扣非后归母净利润：39.12亿元，同比增长36.64%。
2021H1利润总额：58.6亿元，同比下降11.1%。

厨房食品业务

收入：659.70亿元，同比增长22.19%。
销量：9701千吨，同比增长6.00%。
均价：6800元/吨，同比增长15.28%。
毛利率：11.84%，同比下降0.92个pct。
利润总额率：下降1.39个pct。
渠道分布：经销与直销收入分别增长10.17%和36.20%，经销商数量增加至5289个，渠道下沉加速。

饲料原料及油脂科技业务

收入：364.66亿元，同比增长12.35%。
销量：10369千吨，同比下降9.87%。
均价：3517元/吨，同比增长24.66%。
毛利率：11.75%，同比上升3.81个pct。
利润总额：19.5亿元，同比增长86.70%。

其他业务

收入：7.94亿元，同比增长50.50%。
毛利率：28.40%，同比下降14.27个pct。

费用与收益

销售费用率：下降0.04个pct至4.26%。
管理费用率：下降0.06个pct至1.55%。
研发费用率：上升0.01个pct至0.010%。
财务费用率：上升0.09个pct至0.03%。
投资收益：-18.77亿元，公允价值变动收益为8.16亿元。
投资收益+公允价值变动收益：同比下降9.00亿元。

盈利预测与估值

指标	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	2240.24	2513.52	2775.83
归母净利润（亿元）	63.76	81.65	97.43
每股收益（元）	1.18	1.51	1.80
PE（倍）	62	48	41
PEG	9.92	1.72	2.10
P/B	4.42	4.05	3.68

分析师认为，公司盈利预测较为乐观，未来三年收入和利润均将保持增长，估值合理，维持“买入”评级。

关键财务比率

指标	2020E	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	14.2%	14.9%	12.2%	10.4%
EBIT增长率	8.1%	24.6%	13.0%	19.2%
归母净利润增长率	11.0%	6.2%	28.1%	19.3%
毛利率	12.3%	12.0%	11.3%	11.6%
净利率	3.4%	3.2%	3.5%	3.8%
ROE	6.9%	6.8%	7.9%	8.6%
ROIC	5.5%	6.9%	7.9%	6.6%
资产负债率	51.2%	49.0%	44.9%	40.6%
债务权益比	78.2%	63.5%	49.6%	37.3%
流动比率	1.4	1.5	1.7	2.1
速动比率	0.9	0.9	1.0	2.1
总资产周转率	1.1	1.2	1.3	1.5
每股经营现金流	0.22	1.80	1.58	2.04
每股净资产	15.41	16.47	17.98	19.78

风险提示

疫情反复及经济增速放缓：可能影响市场需求和经营表现。
食品安全风险：需关注产品质量与监管合规。
原材料价格波动风险：成本上升可能压缩利润空间。

投资评级说明

股票评级：买入：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。
行业评级：增持：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上。

备注

股价：2021年8月13日收盘价为72.80元。
市值：394,692百万元。
流通市值：28,804百万元。
评级标准：基于报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。

总结

金龙鱼在2021年半年报中展现了收入的稳健增长，但利润受到成本上升和渠道结构变化的影响。公司加速渠道下沉，推动厨房食品销量增长，同时通过价格调整和高端化提升均价。饲料原料及油脂科技业务因价格上升实现利润率提升，但销量有所下降。公司整体财务状况良好，盈利预测乐观，估值合理，分析师维持“买入”评级。投资者应关注疫情反复、经济增速放缓及原材料价格波动等潜在风险。

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