20210812-国盛证券-金龙鱼-300999.SZ-营收增长稳健_原料上涨压力仍存_3页_608kb

金龙鱼（300999.SZ）2021年中报总结

核心内容

金龙鱼于2021年8月11日发布2021年中报，数据显示公司上半年实现收入1032.3亿元，同比增长18.7%；归母净利润29.7亿元，同比下降1.2%。其中，第二季度实现收入521.5亿元，同比增长10.8%；归母净利润14.0亿元，同比下降21.9%。

主要观点

厨房食品业务

• 营收增长：厨房食品业务上半年实现营收660亿元，同比增长22.2%。
• 量价变化：销量同比增长6%，吨价同比增长15.3%。
• 利润表现：上半年厨房食品利润总额为24.4亿元，同比下降11.1%。
• 成本压力：由于原材料成本大幅上涨，公司上调部分产品售价并推广高端产品，但未能完全抵消成本上涨影响。
• 渠道拓展：公司持续推进渠道下沉，上半年新增887个经销商，其中东部地区新增425个。同时，为开拓米面、调味品新业务，新增专业经销商。

饲料原料及油脂科技业务

• 营收增长：饲料原料及油脂科技业务上半年实现营收364.7亿元，同比增长12.4%。
• 销量与价格：销量同比下降9.9%，吨价同比增长24.7%。
• 利润提升：该业务毛利率同比提升3.8个百分点，利润总额为19.5亿元，同比增长86.7%。
• 产能调整：由于油脂压榨利润率下滑，公司降低采购量，实际产能同比下降36%。

成本控制与盈利预测

• 成本控制：公司通过套期保值对大宗原材料成本波动进行平滑，上半年投资净收益亏损逐步收窄，公允价值变动损益转正。
• 调整后毛利率：若加回投资净收益、公允价值变动损益，上半年整体调整后毛利率较去年仅下滑0.1个百分点。
• 盈利预测：公司预计2021/22/23年收入分别为2251.5/2579.7/2912.5亿元，归母净利润分别为69.7/85.4/103.2亿元，同比增长分别为16.1%、22.5%、20.9%。
• 估值：对应PE分别为56.8/46.4/38.4倍，维持“增持”评级。

关键信息

风险提示

• 原材料成本波动：当前大宗原材料仍处于高位震荡区间，可能对盈利造成压力。
• 新品推广不及预期：新品推广可能面临市场接受度不足的风险。
• 行业竞争加剧：行业竞争可能对市场份额和利润产生影响。

财务数据概览

新业务布局

• 产品线拓展：公司新上市稻谷鲜生系列大米、高筋系列挂面、海皇品牌醋和耗油等产品。
• 中央厨房项目：新增8家“丰厨”子公司，推进中央厨房项目布局，有望成为业绩新增长点。

财务报表概览

• 资产负债表：公司资产总计持续增长，负债和股东权益保持稳定。
• 现金流量表：经营活动现金流波动较大，投资活动现金流持续为负，筹资活动现金流有所改善。
• 利润表：公司营业利润和利润总额稳步提升，但归母净利润受所得税和少数股东权益影响有所下滑。
• 主要财务比率：毛利率保持稳定，净利率和ROE逐步提升，资产负债率下降。

每股指标

结论

金龙鱼2021年上半年在营收方面表现稳健，但受原材料成本上涨影响，净利润略有下滑。公司通过渠道下沉和产品线拓展积极应对市场变化，同时通过成本控制和套期保值策略缓解成本压力。盈利预测显示公司未来三年收入和净利润有望持续增长，维持“增持”评级。然而，仍需关注原材料成本波动、新品推广效果及行业竞争态势。