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报告摘要

金龙鱼（300999）2021年三季报点评总结

核心内容

金龙鱼（300999）2021年三季报显示，公司营收保持稳定增长，但净利润受到原材料价格上涨和产品提价未能完全覆盖成本上升的影响，出现阶段性承压。公司作为种植业Ⅱ领域的厨房食品龙头企业，凭借“强品牌+多渠道+低成本”的优势，持续在多个领域进行多元化发展，尤其是中央厨房项目，成为公司未来重点发展方向之一。

主要观点

营收增长稳定：2021年前三季度公司营收同比增长16.2%，达到1627亿元。
利润承压明显：尽管营收增长，但利润总额同比减少18.9%至56.6亿元，归母净利同比减少27.7%至36.8亿元。
毛利率下滑：公司毛利率为8.75%，同比减少28%，但期间费用率同比下降15%，显示成本控制能力较强。
新业务稳步扩张：米、面、调味品、中央厨房等新业务持续增长，资本开支同比增速达25%。
中央厨房布局加速：公司已启动重庆和杭州中央厨房项目，预计年内有项目落地，与现有厨房食品业务形成协同效应。
投资建议：维持“买入”评级，看好公司长期发展，预计2021-2023年EPS分别为1.19/1.33/1.57元，对应PE分别为51/45/39X。

关键信息

财务表现

营业收入：2021年前三季度为1627亿元，同比增长16.2%。
净利润：归母净利润为36.8亿元，同比下降27.7%。
毛利率：8.75%，同比减少28%。
期间费用率：4.65%，同比下降15%。
资产负债率：2021年为56%，预计未来将继续上升。

财务预测

指标	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入	194922	215135	230582	246726
净利润	6001	6465	7198	8488
每股收益	1.11	1.19	1.33	1.57
市盈率(PE)	54.5	50.6	45.4	38.5
市净率(PB)	3.9	3.8	3.6	3.5
EV/EBITDA	28.4	31.0	27.9	24.8

财务指标趋势

毛利率：保持在12%左右，但受原材料成本上涨影响，2021年毛利率有所下滑。
EBIT Margin：2021年为5%，预计未来将逐步改善。
ROE：预计2021-2023年分别为7%/8%/9%。
资产负债率：从53%上升至58%，反映公司融资规模扩大。

股票数据

指标	数据
总股本/流通（百万股）	5,422/542
总市值/流通（百万元）	326,922/32,692
上证综指/深圳成指	3,544/14,477
12个月最高/最低（元）	145.62/47.00

风险提示

原材料价格波动可能对利润产生阶段性影响。
天气异常及疫病可能对饲料行业造成波动。
市场竞争加剧可能影响公司盈利能力。

可比公司分析

公司代码	公司名称	投资评级	收盘价（2021/10/29）	EPS（2020）	EPS（2021E）	EPS（2022E）	EPS（2023E）	PE（2020）	PE（2021E）	PE（2022E）	PE（2023E）	总市值（2021/10/29）
603288.SH	海天味业	未评级	117.02	1.98	1.66	1.97	1.97	59	71	59	59	4929.56
002852.SZ	道道全	未评级	12.93	-0.26	0.72	0.97	0.97	-50	18	13	13	37.37
002661.SZ	克明面业	未评级	10.79	0.87	0.71	0.95	0.95	12	15	11	11	36.36

投资评级定义

类别	级别	定义
股票投资评级	买入	预计6个月内股价表现优于市场指数20%以上
行业投资评级	超配	预计6个月内行业指数表现优于市场指数10%以上

总结

金龙鱼作为厨房食品行业的龙头企业，尽管在2021年前三季度受到原材料价格上涨影响，导致毛利率下降和净利润承压，但公司通过优化成本控制和拓展新业务，仍保持稳健的营收增长。中央厨房项目的稳步推进将有助于公司实现产业链延伸和规模化集约化发展，增强整体盈利能力。未来随着产能扩张和高端产品渗透率的提升，公司盈利能力有望逐步恢复。分析师维持“买入”评级，预计公司未来三年EPS将持续增长，对应PE逐步下降，显示公司具备长期投资价值。

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