20231207-国联证券-非银金融_保险行业2024年度投资策略-监管趋严有助于龙头优势扩大_33页_5mb

保险行业2024年度投资策略总结

监管与格局

• 监管趋严：2023年起实施“报行合一”和“不得提前预收保费”等政策，引导行业精细化管理，阻碍中小公司开展粗放竞争。
• 头部优势扩大：龙头公司凭借管理规范、定价能力及服务能力更具韧性，在高风险偏好、权益市场波动和自然灾害等影响下，业务结构优化及费用率控制优势明显。

行业复苏与机会

• 寿险复苏：居民储蓄意愿强，30%预定利率产品仍具吸引力，叠加“保险+服务”（医疗健康、康养）构建护城河，推动新单恢复性增长。
• 财险向好：车险“报行合一”及自律公约推动竞争收敛，叠加自然灾害减缓，龙头公司非车险业务优化，整体COR持续改善，呈现“量稳质升”。

估值与策略

• 估值回落：2023年保险板块经历回调，EV/PSY多处重新进入历史低位，主要原因是净利润承压叠加估值初始下调。
• 2024年展望：权益市场震荡上行和利率企稳改善资产端，NBV稳步增长和净利润高增提供催化，推荐关注中国平安、中国人寿、中国人保，兼顾中国太保、中国财险。

风险提示

• 宏观：经济下行、利率持续下行、消费复苏不及预期；
• 自然灾害：灾害频发致赔付超预期；
• 政策：监管趋严程度加剧，削弱市场激烈竞争；
• 财务：新准那么/IFRS切换带来报表波动，影响盈利比较和分红水平；

重点推荐

• 买入：中国平安（EV估值低）、中国人寿（负债稳，修复空间大）、中国人保（资产弹性高，政策受益）。