20241112-中泰国际证券-中国水务-00855.HK-优化发展策略_降低资本开支_6页_1mb

报告摘要

报告标题： 中国水务（855HK）最新分析报告（2024年11月12日）

核心内容总结：

战略调整与核心变化： 中国水务（855HK）近期调整了发展策略，核心变化是从快速增加新项目转向强化现有运营管理，并采取措施降低资本开支。这一调整是此前宣布暂停分拆自来水及管道直饮水业务上市的后续举措。
- 影响： 这一调整将导致原定“非现金流”建设项目的收入贡献减少，特别是自来水及管道直饮水业务的建设收入占比预计从2024财年的455%（原文笔误，应为XX%）显著下降，至2025-2027年分别为420%、412%和398%。即，公司未来几年将更依赖现有运营产生的现金流而非新项目投资。
水价上调预期与进展： 自来水价格上调仍在进行中。
- FY24进展： 截至2024财年，已有四个项目成功上调水价，其中两个（湖北汉川、湖南怀化）合计新增产能65万吨/日。
- FY24剩余： 公司提到有超20个项目已提交调价申请，约占总产能三分之一，并在等待政府审查。例如，江西铅山、湖北石首已发布公示或进入听证程序。
财务预测（基于中泰国际报告）：
- 收入下降： 预测公司2024-2027财年收入将持续下滑，分别为128.6亿港元、110.4亿港元、109.9亿港元和106.4亿港元，增长率分别为-9.4%、-14.1%、0.5%和-3.2%。
- 利润下滑： 股东净利润预计从2024财年的15.34亿港元进一步下降至2027财年的13.07亿港元，降幅显著。
- 盈利指标变化： 此外，经营利润率、息税折旧摊销前利润等也呈现小幅下降的预测趋势。
- 估值： 当前预测市盈率在59-60倍区间。
评级与目标价： 中泰国际维持中国水务“买入”评级，并设有最低目标价。2024年以来，其目标价经历过多次调整，从HK$710降至2024年11月的HK$610。