> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国水务FY2026年报总结 ## 核心内容概览 中国水务在FY2026财年实现营业总收入103.36亿港元，同比减少11.3%；归母净利润为9.86亿港元，同比减少8.2%。尽管整体业绩有所下滑，但公司核心供水业务表现稳健，同时通过人员优化和融资成本控制，实现了降本增效。公司对资本开支进行了持续压降，并保持了稳定的派息比例，显示出良好的财务管理和盈利结构优化趋势。 ## 主要观点 ### 1. 供水业务表现稳健 - **供水运营**：营收同比增长7.7%，售水量达15.5亿吨，同比增长3.5%。公司超过20个项目启动调价程序，水价平均为2.45港元/吨，显示出价格策略的积极调整。 - **供水安装及维护**：营收同比下降24.2%，主要受工程收缩影响。 - **供水建设**：营收同比下降22.1%，因集团主动压降资本开支。 ### 2. 直饮水板块战略收缩 - **直饮水业务**：FY26营收5.08亿港元，同比减少22.6%。公司战略调整，聚焦供水片区内业务，减少供水片区外的直饮水项目投入，以推动高质量发展。 ### 3. 环保板块增长显著 - **环保业务**：FY26营收15.05亿港元，同比微降1.2%，但分部溢利增长18.7%。主要得益于污水处理运营业务规模与盈利水平的提升，污水运营收入同比增长5.7%，利润率提升至43.9%。 ### 4. 财务优化与成本控制 - **人工成本**：集团员工数从1.1万人降至约9800人，销售和行政成本同比下降0.7%，未来成本节约效应将进一步显现。 - **融资成本**：FY26融资成本为13.43亿港元，同比下降1.55亿港元，主要得益于借贷比率下降至64.2%。 ### 5. 资本开支持续下降，分红潜力提升 - **资本开支**：FY24达53.26亿港元，FY26降至20亿港元，计划FY27进一步降至15亿港元左右。 - **派息比例**：FY26每股派息26港仙，派息率42.6%，对应股息率5.91%。随着资本开支下降，分红提升潜力显著。 ## 关键信息 ### 盈利预测与估值 | 年份 | 营业总收入（百万港元） | 同比变化(%) | 归母净利润（百万港元） | 同比变化(%) | EPS（港元/股） | P/E（现价&最新摊薄） | |------|------------------------|-------------|-------------------------|-------------|----------------|----------------------| | FY2025A | 11,656 | -9.36 | 1,074.66 | -29.92 | 0.66 | 6.68 | | FY2026A | 10,336 | -11.32 | 986.17 | -8.23 | 0.60 | 7.28 | | FY2027E | 10,096 | -2.32 | 1,136.31 | 15.22 | 0.70 | 6.32 | | FY2028E | 10,080 | -0.15 | 1,159.73 | 2.06 | 0.71 | 6.19 | | FY2029E | 10,194 | 1.13 | 1,194.29 | 2.98 | 0.73 | 6.01 | ### 财务状况 | 项目 | FY2026A（百万港元） | FY2027E（百万港元） | FY2028E（百万港元） | FY2029E（百万港元） | |------|---------------------|---------------------|---------------------|---------------------| | 营业总收入 | 10,335.79 | 10,095.57 | 10,080.37 | 10,193.93 | | 归母净利润 | 986.17 | 1,136.31 | 1,159.73 | 1,194.29 | | EBIT | 2,831.56 | 3,156.81 | 3,232.68 | 3,312.89 | | EBITDA | 2,831.56 | 4,354.23 | 4,431.68 | 4,490.91 | | 毛利率(%) | 34.43 | 37.62 | 38.38 | 38.98 | | 销售净利率(%) | 9.54 | 11.26 | 11.50 | 11.72 | | 资产负债率(%) | 64.17 | 62.46 | 60.83 | 59.35 | | P/E | 7.28 | 6.32 | 6.19 | 6.01 | | P/B | 0.48 | 0.44 | 0.41 | 0.39 | | EV/EBITDA | 10.56 | 6.39 | 5.85 | 5.23 | ## 投资评级与展望 - **投资评级**：维持“买入”评级。 - **盈利预测**：预计FY27-28归母净利润分别为11.36亿港元和11.60亿港元，FY29为11.94亿港元。 - **估值**：对应PE分别为6.32倍、6.19倍和6.01倍，显示估值逐步下降趋势。 - **展望**：核心供水业务具备较强韧性，建造和接驳收入占比下降，盈利结构优化。随着资本开支进一步下降，公司分红水平有望提升。 ## 风险提示 - 项目建设不及预期 - 水价调增不达预期 - 资本开支超预期上行 ## 总结 中国水务在FY2026财年业绩承压，但核心供水业务仍保持稳健增长，水价调价策略初见成效。公司通过战略调整和成本控制，提升了整体盈利能力，同时资本开支持续压降，增强了分红能力。环保板块成为增长亮点，尤其是污水处理运营业务。尽管存在一定的风险因素，但公司展现出良好的盈利结构优化和运营效率提升趋势，维持“买入”评级。