> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国水务（00855.HK）FY2026 年报总结 ## 核心内容 中国水务（00855.HK）于 2026 年 7 月 6 日发布 FY2026 年报，整体表现呈现 **核心业务稳健增长**，但 **部分业务板块收入下滑**，主要受 **工程收缩、股权减值及战略调整** 影响。公司 **盈利结构优化、成本控制成效显著**，并 **持续压降资本开支**，为未来 **分红提升** 提供空间。分析师维持“买入”评级。 --- ## 主要观点 ### 1. 业绩表现 - **营业总收入**：FY2026 年为 103.36 亿港元，同比减少 11.3%。 - **归母净利润**：FY2026 年为 9.86 亿港元，同比减少 8.2%。 - **调整后净利润**：加回一次性非现金亏损后，FY2026 年归母净利润为 11.6 亿港元，同比上升 8%。 - **EPS**：FY2026 年为 0.60 港元/股，预计 FY2027-2029 年将逐步提升至 0.73 港元/股。 - **P/E**：FY2026 年为 7.28 倍，预计 FY2027-2029 年将逐步降至 6.01 倍。 ### 2. 供水运营表现 - **供水量增长**：FY2026 年售水量达 15.5 亿吨，同比增长 3.5%。 - **调价进展**：超过 20 个项目启动调价程序，10 个项目实现调价，水价平均为 2.45 港元/吨。 - **供水收入**：FY2026 年供水运营收入为 37.96 亿港元，同比增长 7.7%。 ### 3. 业务板块分析 | 业务板块 | FY2026 收入（亿港元） | 同比变化 | 分部溢利（亿港元） | 同比变化 | |----------|---------------------|----------|-------------------|----------| | 城市供水 | 68.65 | -8.4% | 19.69 | -21.0% | | 管道直饮水 | 5.08 | -22.6% | 1.22 | -49.7% | | 环保 | 15.05 | -1.2% | 6.60 | +18.7% | | 总承包建设 | 5.05 | -23.9% | 2.70 | -51.1% | | 物业 | 0.53 | -85.6% | -1.42 | -100% | ### 4. 成本与费用控制 - **人工成本**：员工人数从 FY2025 的 1.1 万人降至 FY2026 的约 9800 人，带动销售和行政成本同比下降 0.7%。 - **财务成本**：FY2026 年融资成本为 13.43 亿港元，同比下降 1.55 亿港元。 - **总借贷比率**：FY2026 年为 64.2%，同比下降 2.6 个百分点。 ### 5. 资本开支与分红 - **资本开支**：FY2024 达周期峰值 53.26 亿港元，FY2025 下降至 34 亿港元，FY2026 进一步降至 20 亿港元。 - **分红水平**：FY2026 年每股派息 26 港仙（中期 13 港仙 + 末期 13 港仙），派息率 42.6%，对应股息率 5.91%。 - **分红潜力**：随着资本开支持续下降，公司具备提升分红的潜力。 --- ## 关键信息 ### 财务预测（单位：百万港元） | 指标 | FY2025A | FY2026A | FY2027E | FY2028E | FY2029E | |------|---------|---------|---------|---------|---------| | 营业总收入 | 11,656 | 10,336 | 10,096 | 10,080 | 10,194 | | 归母净利润 | 1,074.66 | 986.17 | 1,136.31 | 1,159.73 | 1,194.29 | | EPS（摊薄） | 0.66 | 0.60 | 0.70 | 0.71 | 0.73 | | P/E（现价 & 摊薄） | 6.68 | 7.28 | 6.32 | 6.19 | 6.01 | ### 财务指标（单位：港元） | 指标 | FY2026A | FY2027E | FY2028E | FY2029E | |------|---------|---------|---------|---------| | 每股收益 | 0.60 | 0.70 | 0.71 | 0.73 | | 每股净资产 | 9.23 | 9.93 | 10.64 | 11.37 | | ROIC(%) | 4.42 | 4.62 | 4.48 | 4.36 | | ROE(%) | 6.55 | 7.01 | 6.68 | 6.44 | | 毛利率(%) | 34.43 | 37.62 | 38.38 | 38.98 | | 销售净利率(%) | 9.54 | 11.26 | 11.50 | 11.72 | | 资产负债率(%) | 64.17 | 62.46 | 60.83 | 59.35 | | P/B | 0.48 | 0.44 | 0.41 | 0.39 | | EV/EBITDA | 10.56 | 6.39 | 5.85 | 5.23 | --- ## 风险提示 - 项目建设进度不及预期 - 水价调增不及预期 - 资本开支超预期上行 --- ## 投资建议 分析师维持“买入”评级，认为公司 **核心供水业务具备韧性**， **建造和接驳收入占比下降**， **盈利结构优化**，叠加 **控本降费**， **经营效率提升**，未来 **分红潜力较大**。同时，公司 **战略调整** 和 **业务聚焦** 有助于 **高质量发展**。 --- ## 其他信息 - **收盘价**：4.49 港元 - **一年最低/最高价**：4.30 / 6.73 港元 - **港股流通市值**：7,329.13 百万港元 - **市净率**：0.49 倍 - **分析师**：袁理、陈孜文 - **数据来源**：Wind，东吴证券研究所