20260706-东吴证券-中国水务-00855.HK-FY2026年报点评_供水运营量价齐升_资本开支持续下降_3页_459kb

中国水务（00855.HK）FY2026 年报总结

核心内容

中国水务（00855.HK）于 2026 年 7 月 6 日发布 FY2026 年报，整体表现呈现 核心业务稳健增长，但 部分业务板块收入下滑，主要受 工程收缩、股权减值及战略调整 影响。公司 盈利结构优化、成本控制成效显著，并 持续压降资本开支，为未来 分红提升 提供空间。分析师维持“买入”评级。

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主要观点

1. 业绩表现

• 营业总收入：FY2026 年为 103.36 亿港元，同比减少 11.3%。
• 归母净利润：FY2026 年为 9.86 亿港元，同比减少 8.2%。
• 调整后净利润：加回一次性非现金亏损后，FY2026 年归母净利润为 11.6 亿港元，同比上升 8%。
• EPS：FY2026 年为 0.60 港元/股，预计 FY2027-2029 年将逐步提升至 0.73 港元/股。
• P/E：FY2026 年为 7.28 倍，预计 FY2027-2029 年将逐步降至 6.01 倍。

2. 供水运营表现

• 供水量增长：FY2026 年售水量达 15.5 亿吨，同比增长 3.5%。
• 调价进展：超过 20 个项目启动调价程序，10 个项目实现调价，水价平均为 2.45 港元/吨。
• 供水收入：FY2026 年供水运营收入为 37.96 亿港元，同比增长 7.7%。

3. 业务板块分析

业务板块	FY2026 收入（亿港元）	同比变化	分部溢利（亿港元）	同比变化
城市供水	68.65	-8.4%	19.69	-21.0%
管道直饮水	5.08	-22.6%	1.22	-49.7%
环保	15.05	-1.2%	6.60	+18.7%
总承包建设	5.05	-23.9%	2.70	-51.1%
物业	0.53	-85.6%	-1.42	-100%

4. 成本与费用控制

• 人工成本：员工人数从 FY2025 的 1.1 万人降至 FY2026 的约 9800 人，带动销售和行政成本同比下降 0.7%。
• 财务成本：FY2026 年融资成本为 13.43 亿港元，同比下降 1.55 亿港元。
• 总借贷比率：FY2026 年为 64.2%，同比下降 2.6 个百分点。

5. 资本开支与分红

• 资本开支：FY2024 达周期峰值 53.26 亿港元，FY2025 下降至 34 亿港元，FY2026 进一步降至 20 亿港元。
• 分红水平：FY2026 年每股派息 26 港仙（中期 13 港仙 + 末期 13 港仙），派息率 42.6%，对应股息率 5.91%。
• 分红潜力：随着资本开支持续下降，公司具备提升分红的潜力。

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关键信息

财务预测（单位：百万港元）

指标	FY2025A	FY2026A	FY2027E	FY2028E	FY2029E
营业总收入	11,656	10,336	10,096	10,080	10,194
归母净利润	1,074.66	986.17	1,136.31	1,159.73	1,194.29
EPS（摊薄）	0.66	0.60	0.70	0.71	0.73
P/E（现价 & 摊薄）	6.68	7.28	6.32	6.19	6.01

财务指标（单位：港元）

指标	FY2026A	FY2027E	FY2028E	FY2029E
每股收益	0.60	0.70	0.71	0.73
每股净资产	9.23	9.93	10.64	11.37
ROIC(%)	4.42	4.62	4.48	4.36
ROE(%)	6.55	7.01	6.68	6.44
毛利率(%)	34.43	37.62	38.38	38.98
销售净利率(%)	9.54	11.26	11.50	11.72
资产负债率(%)	64.17	62.46	60.83	59.35
P/B	0.48	0.44	0.41	0.39
EV/EBITDA	10.56	6.39	5.85	5.23

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风险提示

• 项目建设进度不及预期
• 水价调增不及预期
• 资本开支超预期上行

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投资建议

分析师维持“买入”评级，认为公司 核心供水业务具备韧性， 建造和接驳收入占比下降， 盈利结构优化，叠加 控本降费， 经营效率提升，未来 分红潜力较大。同时，公司 战略调整 和 业务聚焦 有助于 高质量发展。

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其他信息

• 收盘价：4.49 港元
• 一年最低/最高价：4.30 / 6.73 港元
• 港股流通市值：7,329.13 百万港元
• 市净率：0.49 倍
• 分析师：袁理、陈孜文
• 数据来源：Wind，东吴证券研究所