20250312-中泰国际证券-中国水务-00855.HK-经济稳增长_公用红利价值吸引_7页_1mb

中国水务（855 HK）总结

核心内容

中国水务（855 HK）是一家主要从事供水、污水处理及直饮水业务的公用事业公司。其业务受到国家政策支持，特别是在水价市场化改革方面。此外，公司正受益于外资石化项目的试产，推动污水处理业务增长，同时通过优化发展策略，降低资本开支，提升分红比率。

主要观点

• 污水处理业务增长显著：FY25上半年污水处理运营收入同比上涨76.8%至3.2亿元，主要受益于惠州埃克森美孚石化污水处理项目的保底收入条款。随着该项目试产开始，未来两年污水处理收入有望继续增长。
• 水价上调趋势明确：国家发改委出台多项政策，推动水价市场化改革，鼓励民营企业参与特许经营项目，预计未来水价将逐步上调，提升公司盈利能力。
• 分红比率有望上升：由于建设收入下降及资本开支减少，公司具备提升分红比率的空间。根据指引，分红比率将达到至少30%，预计FY25-27分别为30.0%、33.0%、33.0%。
• 上调目标价，维持“买入”评级：分析师上调目标价至7.22港元，对应24.1%的上升空间及8.5倍FY26市盈率，维持“买入”评级，认为公司具备较高估值潜力。

关键信息

业务发展

• 供水业务：FY25上半年供水收入为3,524百万港元，同比增长6.4%，预计未来几年将持续增长。
• 直饮水业务：直饮水收入增长迅速，FY25上半年为385百万港元，同比增长31.2%，预计FY26-27分别增长8.0%及5.0%。
• 污水处理业务：污水处理收入在FY25上半年达到622百万港元，同比增长64.8%，预计FY26-27分别为680百万港元及713百万港元，年均增长率23.6%。
• 接驳收入：接驳收入持续下滑，FY25上半年为1,751百万港元，预计FY26-27分别为1,527百万港元及1,601百万港元。
• 建设收入：建设收入在FY25上半年为4,785百万港元，同比下降18.3%，预计未来两年继续下降。

财务表现

• 收入：FY25上半年收入为12,284百万港元，同比下降4.5%；预计FY26-27分别为11,534百万港元及11,674百万港元。
• 股东净利润：FY25上半年为1,475百万港元，同比下降3.8%；预计FY26-27分别为1,383百万港元及1,436百万港元。
• 每股盈利：FY25上半年为0.90港元，预计FY26-27分别为0.85港元及0.88港元。
• 市盈率：FY26目标市盈率为8.5倍。
• 股息率：FY25上半年股息率为4.6%，预计FY26-27分别为4.8%及5.0%。
• 市净率：FY25预测市净率为0.66倍，预计FY26-27分别为0.63倍及0.60倍。

股票信息

• 现价：5.82港元
• 总市值：9,472.33百万港元
• 流通股比例：44.75%
• 已发行总股本：1,627.55百万
• 52周价格区间：4.27-6.58港元
• 主要股东：
  • 段传良：27.18%
  • 欧力士（8591JP）：23.05%
  • 长城人寿：5.02%

风险提示

• 水源受到污染
• 水价提升幅度及进度低于预期
• 汇率风险

财务预测

股票评级及目标价

• 评级：买入
• 目标价：7.22港元
• 潜在上升空间：24.1%
• 市盈率：8.5倍（FY26）

历史建议与目标价

行业评级定义

• 买入：基于股价的潜在投资收益在20%以上
• 增持：潜在投资收益介于10%以上至20%之间
• 中性：潜在投资收益介于-10%至10%之间
• 卖出：潜在投资损失大于10%

公司及行业评级定义

• 公司评级：买入
• 行业评级：推荐（行业基本面向好）

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