20230215-中泰国际证券-中国水务-00855.HK-用水需求增加_项目加快推进_7页_1mb

中国水务（855 HK）总结

核心内容概述

中国水务（855 HK）是一家主要从事供水业务的公司，涵盖自来水及管道直饮水服务。近期，公司预期随着疫情逐步受控，其业务将迎来复苏和增长机会。分析师重申“买入”评级，并维持目标价为9.70港元，对应2024年财年的6.9倍市盈率及37.8%的上升空间。

主要观点

1. 用水需求恢复
   疫情期间，工商用水需求受到抑制，导致2023年财年上半年售水量仅同比增长5.2%。随着疫情受控，工商业活动逐步恢复，预期将带动用水需求上升。

2. 水价调升预期
   2023年上半年仅有2个自来水项目获得水价调升，而2021及2022年分别有5个及10个项目获得调升。分析师预计，疫情后将有更多自来水项目获得水价调整，从而提升公司收入。

3. 项目建设恢复正常
   疫情对项目建设造成影响，2023年上半年供水接驳和建设收入分别同比下降5.2%及6.5%。随着疫情缓解，项目建设预计恢复正常，收入增长将有所提升。

4. 管道直饮水业务增长
   管道直饮水业务在疫情下仍保持高速增长，截至2022年9月末，累计服务人口达400万人，覆盖21个省和直辖市、165个县市区。分析师预计并购将加快，收入将由2022年的6.9亿港币增至2023-2024年的11.5亿港币及16.7亿港币，收入占比由5.4%增长至8.3%及10.7%。

5. 分拆上市计划推进
   公司于2021年提出将自来水及管道直饮水业务分拆上市，但因疫情进展缓慢。分析师预计在疫情后，该计划有望提速推进，释放潜在价值，提升公司整体市值。

关键信息

• 当前股价：7.04港元
• 总市值：11,491.55百万港元
• 流通股比例：48.98%
• 已发行总股本：1,632.32百万
• 52周价格区间：5.37-9.77港元
• 主要股东：段传良（28.86%）、欧力士(8591JP)（17%）
• 分析师评级：买入
• 目标价：9.70港元
• 盈利预测：
  • 2024年财年收入同比增长12.8%，股东净利润同比增长17.1%
  • 2025年财年收入同比增长16.1%，股东净利润同比增长18.9%
• 财务指标：
  • 2024年每股盈利预测为1.40港元
  • 2024年市盈率预测为6.9倍
  • 2024年自由现金流预测为4,642百万港元
  • 2024年净负债率预测为94.1%
  • 2024年股息率预测为6.0%
  • 2024年市净率预测为0.64倍
  • 2024年权益成本预测为23.1%，债务成本预测为5.0%，加权平均资本成本预测为12.5%
  • 管道直饮水业务毛利率预计可达50%或以上，高于自来水的40%

财务数据概览

风险提示

1. 水源受到污染
2. 水价提升幅度及进度低于预期
3. 汇率风险

分拆上市计划

公司计划分拆自来水及管道直饮水业务至香港主板，释放潜在价值。若成功，将有助于提升整体市值。

历史建议和目标价

行业评级定义

• 买入：潜在投资收益在20%以上
• 增持：潜在投资收益介于10%至20%之间
• 中性：潜在投资收益介于-10%至10%之间
• 卖出：潜在投资损失大于10%

公司及行业评级

• 公司评级：买入
• 行业评级：推荐（行业基本面向好）

重要声明

本报告由中泰国际证券有限公司发布，仅供客户参考，不构成任何投资建议或承诺。报告内容基于公开信息，仅供参考，不保证其准确性或完整性。中泰国际不承担因使用本报告内容而产生的任何直接或间接责任。投资者应自行进行独立判断，不应依赖本报告作为唯一决策依据。