20260316-中泰国际证券-中国水务-00855.HK-新供水条例整体影响料正面_6页_1mb
报告摘要
中国水务（855 HK）总结
核心内容
中国水务（855 HK）是一家主要从事供水及污水处理业务的公司，近期因《供水条例》的实施而受到市场关注。该条例自2024年6月1日起施行，旨在优化供水管理，提升供水服务质量。分析师对该公司维持“增持”评级，并设定了6.52港元的目标价，当前股价为5.47港元，潜在上升空间约为19.2%。
新供水条例要点
-
供水管网延伸至农村
新条例要求供水人口达到一定规模后，供水管网需延伸至农村地区。然而，公司早已布局农村供水项目，因此预计未来不会产生额外的工程和运营成本。 -
确保水源
地方政府需合理安排和布局供水水源，公司已实施多元水源策略，并自行运营水塘，因此具备应对水源问题的能力。 -
多部门协同共治
供水管理将由住房城乡建设部门、水行政部门、疾病预防控制部门等多部门协同负责。虽然具体分工尚未明确，但预计政策实施后将对公司的运营带来一定的影响，其成效尚待观察。 -
“最后一哩”由供水运营商负责
新条例规定新建供水设施由供水单位负责运行维护，这将使公司能够收取额外费用，并增强对用户数据的掌控，从而提升服务渠道的直接性。然而，水价调整是否会因新增收入而受到影响，仍需政府进一步公布。
财务表现与预测
| 年度 | 收入（港币百万元） | 收入增长率(%) | 股东净利润（港币百万元） | 股东净利润增长率(%) | 每股盈利（港币） | 市盈率（倍） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2024 | 12,859 | -9.4 | 1,534 | -17.4 | 0.94 | 5.8 |
| 2025 | 11,656 | -9.4 | 1,075 | -29.9 | 0.66 | 8.3 |
| 2026 | 9,899 | 15.1 | 1,112 | 3.5 | 0.68 | 8.0 |
| 2027 | 9,443 | 4.6 | 1,116 | 0.4 | 0.69 | 8.0 |
| 2028 | 9,542 | 1.1 | 1,156 | 3.5 | 0.71 | 7.7 |
- 收入：2024年收入为12,859百万港元，2025年有所下降，但2026年后逐步回升。
- 股东净利润：2024年为1,534百万港元，2025年下降，但2026年起开始增长。
- 每股盈利：从0.94港元下降至0.66港元后逐步回升。
- 市盈率：整体呈下降趋势，从5.8倍降至7.7倍。
股票资料
- 总市值：8,898.12百万港元
- 流通股比例：39.30%
- 已发行总股本：1,626.71百万
- 52周价格区间：5.16-7.05港元
- 主要股东：
- 段传良（27.40%）
- 欧力士(8591JP)（27.27%）
- 长城人寿（6.03%）
财务摘要（年结：3月31日）
| 项目 | 2024年实际 | 2025年实际 | 2026年预测 | 2027年预测 | 2028年预测 |
|---|---|---|---|---|---|
| 收入 | 12,859 | 11,656 | 9,899 | 9,443 | 9,542 |
| 毛利润 | 4,776 | 4,405 | 3,613 | 3,503 | 3,559 |
| 股东净利润 | 1,534 | 1,075 | 1,112 | 1,116 | 1,156 |
| 每股盈利 | 0.94 | 0.66 | 0.68 | 0.69 | 0.71 |
关键财务指标
| 指标 | 2024年实际 | 2025年实际 | 2026年预测 | 2027年预测 | 2028年预测 |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 37.1% | 37.8% | 36.5% | 37.1% | 37.3% |
| 经营利润率 | 30.0% | 28.7% | 31.6% | 31.5% | 31.8% |
| 股东净利润率 | 11.9% | 9.2% | 11.2% | 11.8% | 12.1% |
| 净负债率 | 156.8% | 155.0% | 147.9% | 137.8% | 131.4% |
| 实际税率 | 23.4% | 26.9% | 22.0% | 22.0% | 22.0% |
| 派息比率 | 29.8% | 42.5% | 41.0% | 40.8% | 39.4% |
风险提示
- 水源受到污染
- 水价提升幅度及进度低于预期
- 汇率风险
分析师信息
- 分析师：周健锋（Patrick Chow）
- 联系方式：+852 2359 1849 / kf.chow@ztsc.com.hk
历史建议和目标价
| 日期 | 收市价（港元） | 评级 | 目标价（港元） |
|---|---|---|---|
| 2025/8/15 | 6.21 | 增持 | 6.90 |
| 2025/12/1 | 5.92 | 增持 | 6.52 |
| 2026/3/13 | 5.47 | 增持 | 6.52 |
评级定义
- 买入：潜在投资收益在20%以上
- 增持：潜在投资收益介于10%至20%之间
- 中性：潜在投资收益介于-10%至10%之间
- 卖出：潜在投资损失大于10%
权益披露
- 中泰国际与公司无企业融资业务关系。
- 分析师及其联系人士未担任公司高级职员，亦无财务权益或股份。
- 中泰国际或其集团公司可能持有公司股份1%或以上。
版权声明
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