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亿纬锂能：加码动力储能布局，再推员工持股计划

核心内容概述

亿纬锂能（300014）近期发布多项战略举措，包括子公司亿纬动力在荆门建设20GWh方形铁锂电池及48GWh动力储能电池项目，总投资126亿元。同时，公司推出第九期员工持股计划，资金规模上限为1.8亿元，并计划用自有资金1.5-3亿元回购公司股票，回购价格不超过129元/股。这些举措体现了公司在动力电池和储能领域的持续扩张与战略深化。

主要观点与关键信息

1. 产能规划逐步落地，扩产提速

• 公司已稳定供货戴姆勒、现代、小鹏，并获得宝马两个定点、欧洲戴姆勒定点及新增国内客户定点。
• 荆门项目包含20GWh方形磷酸铁锂电池和48GWh动力储能电池，预计建设周期1-2年，2023年H2开始逐步投产。
• 成都规划50GWh产能，惠州已建成10GWh软包产能，与林洋合资20GWh，合计产能规划近250GWh。

2. 多技术布局，出货量持续增长

• 2021年动力储能电池预计出货12-13GWh，同比翻番。
• 2022年预计出货27-30GWh，其中三元软包10GWh（+42%），铁锂电池17-20GWh（+300%），储能贡献8GWh增量。
• 2023年磷酸铁锂继续贡献增长，大圆柱20GWh产能释放，预计出货10GWh；三元方形10GWh达产，出货量有望达到55-60GWh，实现翻番增长。

3. 强化供应链布局，助力盈利恢复

• 自2021Q4以来，电池价格上调约20%，公司已部分传导原材料上涨压力。
• 2022H2自建/合资供应链将逐步投产，有望降低成本，提升盈利能力。
• 与华友钴业、德方纳米、贝特瑞、新宙邦、大华化工、恩捷股份、中科电气、蓝晓科技等企业建立战略合作，覆盖镍、电解液、铁锂、高镍、锂资源、隔膜、负极等关键材料，供应链管理进一步完善。
• 2022年Q3碳酸锂2万吨产能释放，年内预计贡献5000吨，保障公司全面扩产。

4. 盈利预测与投资评级

• 由于原材料价格上涨，公司短期盈利承压，小幅下修业绩预期。
• 预计2021-2023年归母净利润分别为29.1亿、40.2亿、71.01亿元，同比增长76% / 38% / 77%。
• 对应P/E分别为49倍、36倍、20倍，给予2022年55倍PE，目标价116.6元，维持“买入”评级。

5. 财务表现与估值指标

• 资产负债表：2020A资产总计257亿元，2023E预计达860.57亿元，流动资产与非流动资产均持续增长。
• 现金流量表：2020A现金净增加额15.82亿元，2021E为-483亿元（投资扩张导致），2023E预计为46.42亿元。
• 利润表：2020A归母净利润16.52亿元，2023E预计达71.01亿元，净利润增长率显著。
• 关键财务指标：
  • 毛利率从2020A的29%下降至2023E的20%。
  • 销售净利率从2020A的21%下降至2023E的12%。
  • ROE从11%提升至25%，盈利能力增强。
  • P/B从9.93倍下降至5.02倍，估值逐步合理。

6. 风险提示

• 销量及盈利不及预期；
• 原材料成本上涨；
• 行业竞争加剧。

投资建议

公司通过持续扩产与技术布局，强化在动力电池和储能市场的竞争力，同时通过员工持股计划和股票回购增强市场信心。尽管短期内受原材料价格上涨影响，但随着供应链整合和产能释放，盈利有望逐步恢复。根据财务预测，公司未来三年净利润增长显著，估值逐步下降，维持“买入”评级。

股价走势与市场数据

• 收盘价：75.15元
• 一年最低/最高价：66.25元 / 152.90元
• 市净率（P/B）：8.35倍
• 流通A股市值：1382.52亿元

相关研究

1. 《亿纬锂能（300014）业绩预告点评：电池盈利抗压力相对较强，多技术布局销量持续向上》（2022-01-26）
2. 《亿纬锂能（300014）：动力电池加速扩产，再推股权激励计划》（2021-11-08）
3. 《亿纬锂能（300014）：2021年三季报点评：盈利端承压，上游供应链整合加速》（2021-10-29）