20211108-东吴证券-亿纬锂能-300014.SZ-动力电池加速扩产_再推股权激励计划_6页_885kb

报告摘要

亿纬锂能总结

核心内容

亿纬锂能近期宣布多项重大投资与激励计划，进一步推动其动力电池业务的扩张和盈利能力的提升。公司持续推进产能建设、供应链整合及股权激励，以支撑其在新能源动力电池市场的领先地位。

主要观点

产能扩张：公司计划投资305.21亿元建设年产152.61GWh的荆门动力储能电池产业园项目，并拟在荆门高新区建设20GWh乘用车用大圆柱电池生产线及16GWh方形磷酸铁锂电池生产线。此外，公司还在成都投资建设年产50GWh动力储能电池项目，惠州基地也有软包与铁锂产能规划，与林洋合资建设10GWh产能，整体产能规划超过240GWh。
技术路线多元化：公司同时布局方形磷酸铁锂、大圆柱三元、方形三元、软包三元等多种电池技术路线，其中大圆柱电池技术国内领先，能量密度可提升25%以上，生产成本可降低15%，具备良好的市场前景。
客户结构优质：公司已稳定供货戴姆勒、现代、小鹏等客户，并获得宝马两个定点及欧洲戴姆勒定点，新增国内优质车企定点，支撑其动力电池业务持续增长。
股权激励计划：公司推出新的股权激励方案，授予1760万股限制性股票，占总股本0.93%，授予价格为76元/股，采用营收考核目标。激励对象覆盖1639人，包括中层及核心骨干，进一步绑定核心员工，体现管理层对业务增长的信心。
财务预测：公司预计2021-2023年归母净利润分别为30.29亿元、49.84亿元、69.84亿元，同比增速分别为83%、65%、40%。对应PE分别为71倍、43倍、31倍，2022年PE目标为60倍，目标价157.8元，维持“买入”评级。
成本优势提升：随着供应链整合的推进，预计2022年底成本优势将明显体现，进一步增强公司盈利能力。
风险提示：包括销量不及预期、政策变化、市场竞争加剧等。

关键信息

产能规划

荆门项目：投资305.21亿元，年产152.61GWh，其中20GWh为大圆柱电池，16GWh为方形磷酸铁锂电池。
其他基地：成都基地规划50GWh产能，惠州基地软包10GWh+铁锂20GWh，林洋合资10GWh。
合计产能：预计2022年动力电池出货量超25GWh，2023年有望进一步提升至38.3GWh。

财务数据

营业收入：2020年为81.62亿元，预计2021年达167.51亿元，2022年268.41亿元，2023年383.09亿元，年均增速显著。
净利润：2020年为16.52亿元，预计2021年30.29亿元，2022年49.84亿元，2023年69.84亿元。
每股收益：2020年为0.87元，预计2021年1.60元，2022年2.63元，2023年3.68元。
市盈率（P/E）：2020年130.40倍，预计2021年71.11倍，2022年43.21倍，2023年30.84倍。
市净率（P/B）：2020年14.99倍，预计2021年12.38倍，2022年9.62倍，2023年7.33倍。
EV/EBITDA：2020年86倍，预计2021年53倍，2022年35倍，2023年26倍。

供应链整合

公司与华友、德方、贝特瑞、新宙邦、大华化工、恩捷股份等企业合作，布局镍、电解液、铁锂、高镍、锂资源、隔膜等关键原材料。
与中科电气成立合资公司，投资25亿元建设10万吨负极产能，公司持股40%，进一步完善供应链管理。

投资建议

评级：维持“买入”评级。
目标价：157.8元。
PE倍数：给予2022年60倍PE估值。

市场数据

收盘价：113.49元。
一年最低/最高价：58.07元/131.88元。
市净率：12.61倍。
流通A股市值：208.569亿元。

财务与估值指标

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
每股收益(元)	0.87	1.60	2.63	3.68
每股净资产(元)	7.61	9.17	11.80	15.48
ROIC(%)	12.4%	15.2%	19.1%	21.7%
ROE(%)	11.5%	17.4%	22.3%	23.8%
毛利率(%)	29.0%	24.5%	24.8%	24.1%
销售净利率(%)	20.6%	19.4%	19.2%	18.6%
资产负债率(%)	35.1%	46.8%	50.6%	51.3%
收入增长率(%)	27.3%	105.2%	60.2%	42.7%
净利润增长率(%)	8.5%	83.3%	64.5%	40.1%
P/E(倍)	130.40	71.11	43.21	30.84
P/B(倍)	14.99	12.38	9.62	7.33
EV/EBITDA(倍)	86	53	35	26