20211115-德邦证券-10月消费数据点评_小餐饮两年增速年内首次回正_8页_1mb

固定收益点评总结

核心内容概述

本文为德邦证券固定收益分析师徐亮对2021年10月消费数据及债市走势的点评，重点分析了小餐饮消费回暖、通讯与石油类商品消费增长、汽车消费边际改善等消费领域表现，并结合经济预期与政策环境对债市进行了展望。

主要观点与关键信息

1. 10月消费数据表现

• 总体消费回暖：2021年10月社会消费品零售总额为40454亿元，同比增长4.9%，两年平均增速为4.6%，较上月有所回升。扣除价格因素后，实际增长1.9%。
• 商品零售增长：商品零售总额同比增长5.2%，两年平均增速为5.0%，较上月回升0.7个百分点。
• 餐饮消费恢复：餐饮收入同比增长2.0%，两年平均增速为1.4%，较上月回升1.3个百分点。其中，小餐饮企业收入两年增速首次回正，恢复情况较好。

2. 消费细分领域分析

• 小餐饮回暖：小餐饮企业收入两年同比增速由负转正，表明其恢复态势明显。限额以下小餐饮企业收入占整体餐饮收入的比重约为80%，对整体消费影响较大。
• 通讯、石油消费涨幅扩大：通讯器材类商品两年平均增速扩大12.5个百分点，石油及制品类两年增速扩大5.6个百分点，成为消费回暖的重要推动力。
• 汽车消费边际改善：汽车类零售额同比下降11.5%，降幅收窄0.3个百分点，两年平均增速为-0.4%，显示消费市场在低位企稳，略有回暖。

3. 债市展望

• 利率震荡偏强：当前债券利率已处于较低水平，继续追多债券的性价比不高。除非出现政策放松或经济进一步走弱等超预期因素，否则利率短期内可能维持震荡偏强走势。
• 政策与资金面影响有限：政府债发行虽可能引发资金面波动，但对长端利率的上行压力有限，信用市场也难以明显走宽。
• 建议投资策略：投资者可考虑其他确定性更高的投资策略，而非继续参与利率单边交易。

4. 风险提示

• 疫情反复：国内外疫情反复可能对经济和消费产生冲击。
• 经济表现超预期：经济数据可能超出市场预期，影响债市走势。
• 宏观政策超预期：政策调整可能对市场造成不确定性影响。

图表目录（关键数据）

• 图1：大小餐饮企业收入两年平均增速走势对比
• 图2：必选消费类商品两年平均增速
• 图3：可选消费类商品两年平均增速
• 图4：汽车类零售额两年平均增速
• 图5：石油及制品类零售额两年平均增速
• 图6：大小餐饮收入当月值所占比重
• 图7：国内外油价走势
• 图8：美国原油期末库存量

附录信息

• 分析师简介：徐亮，德邦证券固定收益方向宏观利率组组长，擅长宏观利率、利率衍生品及大类资产配置研究。
• 投资评级说明：投资评级基于报告发布后6个月内的市场表现，以不同市场基准指数为参考标准。
• 法律声明：本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议，不承担使用本报告所导致的损失责任。

结论

综上所述，10月消费数据整体回暖，尤其是小餐饮和部分可选消费类商品表现突出，显示经济复苏态势增强。然而，债市短期内或呈现震荡偏强格局，建议投资者关注其他更具确定性的投资机会。同时，需警惕疫情反复、经济超预期及政策变化带来的不确定性风险。