20211115-东吴证券-证券行业数据点评_财富管理_不是周期的小浪花_而是时代的大潮流_3页_449kb

报告摘要

证券行业数据点评总结

核心内容

本文围绕证券行业的财富管理发展趋势，重点分析了基金保有量增长的驱动因素及其可持续性。通过对比2015年与2020年以来的市场环境，指出当前财富管理黄金时代已形成，基金保有量的增长不再依赖于市场周期和净值波动，而是由份额的持续增长所推动，体现出更强劲的财富管理需求。

主要观点

1. 基金保有量增长周期性特征

2015年基金保有量的增长具有明显的周期性，主要由市场行情和基金净值波动驱动。
在牛市期间，基金净值上涨带动资金流入，保有量随之上升；在熊市期间，基金净值下跌导致资金流出，保有量下降。
净值波动与基金保有量之间的相关性指数高达0.8，表明两者高度联动。

2. 财富管理黄金时代的形成

自2020年起，基金保有量增长的核心动力由“份额增长”取代“净值波动”，增长更具可持续性。
背景因素包括：
- 居民可投资资产增加，资产配置向金融资产转移；
- 资本市场改革释放红利，公募基金制度优势凸显；
- 资管新规与“房住不炒”政策推动权益市场吸引力提升；
- 2020年市场高景气进一步催化了财富管理需求。

3. 基金保有量增长趋势

2020年底至2021年3月，权益类基金净值下滑，但份额增长明显，带动保有量上升。
2021年6月至9月，权益基金净值略有下降，但保有量仍继续增长，净值与保有量呈现负相关（-0.3）。
近半年（2021年5月至11月），基金平均申赎比为1.14，净申购趋势明显，说明投资者对基金的持续需求。

4. 行业受益与投资建议

财富管理行业的蓬勃发展将为权益公募基金带来高景气。
推荐具备以下优势的公司：
- 东方财富：价值渠道显著，流量变现能力强，财富金融生态圈完善；
- 中信证券、中金公司：财富管理转型处于行业领先地位；
- 广发证券：含基量较高；
- 国联证券：投顾业务发展迅速。

关键信息

时间范围：2015年2月至2021年9月
数据来源：基金业协会、Choice数据、东吴证券研究所
主要图表：
- 图1：全市场基金保有量、份额、净值
- 图2：权益基金保有量、份额、净值
- 图3：非货币基金保有量、份额、净值
- 图4：个人投资者持有全部基金份额
- 图5：基金申购赎回情况
风险提示：
- 股市进一步调整；
- 监管趋严；
- 疫情控制不及预期；
- 宏观经济下行。

投资评级标准

公司投资评级：
- 买入：个股涨幅预期相对大盘15%以上；
- 增持：个股涨幅预期相对大盘5%~15%；
- 中性：个股涨幅预期相对大盘-5%~5%；
- 减持：个股涨幅预期相对大盘-15%~-5%；
- 卖出：个股涨幅预期相对大盘-15%以下。
行业投资评级：
- 增持：行业指数涨幅预期相对大盘5%以上；
- 中性：行业指数涨幅预期相对大盘-5%~5%；
- 减持：行业指数跌幅预期相对大盘5%以上。

总结

当前证券行业正处于财富管理发展的黄金时期，基金保有量增长不再依赖于市场周期和净值波动，而是由份额的持续增长所驱动。这种变化反映了居民财富管理意识的提升和对金融资产配置的偏好，为行业带来长期增长动力。建议关注东方财富、中信证券、中金公司等具备较强财富管理能力的公司，同时需警惕市场调整、监管政策、疫情及宏观经济等潜在风险。

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