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中国电力 (02380.HK) 公用事业电力港股公司点评报告总结

核心内容概述

本报告对中国电力 (02380.HK) 2024年业绩及未来发展前景进行了分析，并维持“买入”投资评级。公司作为国电投集团的电力旗舰平台，致力于打造全球一流的清洁能源供应商。2024年公司实现营收542.13亿元，同比增长22.48%，权益持有人应占利润38.62亿元，同比增长25.2%。尽管业绩增长，但略低于市场预期，主要由于新能源板块增收不增利及资产减值影响。

主要观点

• 业绩表现：2024年全年业绩增长7.78亿元，主要由煤电与水电板块贡献，风电与光伏板块虽收入增长显著，但税前营业利润下降。
• 新能源板块问题：风电与光伏度电利润同比下降，主要由于利用小时减少及折旧费用增加。2024年风电与光伏利用小时分别为2054小时与1391小时，同比下降152小时与143小时。
• 资产减值：2024年资产减值约4.93亿元，同比大幅增加，显示公司在资产管理和风险控制方面存在压力。
• 派息政策：公司拟派息0.162元/股，占归母业绩的60%，股息率约为6%，具有吸引力。
• 估值水平：当前公司表观PB为0.63倍，考虑永续债后PB为0.85倍，处于历史较低水平，显示市场对其估值偏低。
• 未来盈利预测：预计2025-2027年公司归母净利润分别为约38.7、42.0、45.7亿元，对应PE分别为9、8、7倍，显示公司盈利能力和估值具备提升空间。

关键信息

2024年业绩亮点

• 营收增长：全年营收达542.13亿元，同比增长22.48%。
• 利润增长：权益持有人应占利润达38.62亿元，同比增长25.2%。
• 板块贡献：
  • 煤电：12.45亿元，同比增长34%。
  • 水电：2.29亿元，扭亏为盈。
  • 风电：20.52亿元，同比下降8%。
  • 光伏：10.42亿元，同比增长4%。
  • 其他：-7.06亿元，减亏。

2024年经营数据

• 控股装机容量：4939万千瓦，同比增长519万千瓦。
• 清洁能源占比：80%，其中煤电/水电/风电/光伏分别为982/600/1413/1862万千瓦。
• 在建项目：风电240万千瓦、光伏410万千瓦。
• 售电量：1280亿千瓦时，其中煤电/水电/风电/光伏分别为560/185/262/234亿千瓦时。
• 电价变动：煤电、水电、风电、光伏电价分别同比下降0.43分、0.05分、2.41分、0.64分。

未来展望与评级

• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为约38.7、42.0、45.7亿元，对应PE分别为9、8、7倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，主要基于公司盈利能力和估值优势。
• 资产整合：公司计划通过重大资产重组注入五凌电力、长洲水电，换取远达环保控股权，进一步增强清洁能源布局。

风险提示

• 来水不及预期：影响水电板块利润。
• 新能源电价政策变化：可能对风电、光伏板块盈利能力产生影响。
• 应收账款减值风险：2024年应收账款减值约2.28亿元，存在进一步减值风险。

总结

中国电力作为国电投集团的重要电力平台，清洁能源占比已达到80%，展现出较强的转型能力和未来增长潜力。尽管2024年新能源板块增收不增利，但公司整体业绩仍保持增长，且拟派息政策显示其对股东回报的重视。当前估值处于历史较低水平，具备投资吸引力。投资者应关注来水情况、新能源电价政策及资产减值风险，同时可期待公司未来通过资产整合进一步提升盈利能力和市场竞争力。