20221011-国元国际控股-中国电力-02380.HK-注入资产完成首批交割_火电盈利持续改善_5页_427kb

中国电力（2380.HK）买入评级总结

核心内容

中国电力（2380.HK）近期受到市场关注，主要因母公司资产注入及盈利改善。当前股价为2.85港元，目标价为4.00港元，预计升幅为40%。公司通过收购国家电投旗下中电新能源的资产，实现业务扩张，并通过优化成本结构和锁定组件长协价，提升了盈利能力。

主要观点

• 资产注入进展：公司已完成对中电新能源旗下13家项目公司的资产交割，包括大丰风电、纯阳山风电、内蒙古风电等。后续10家项目公司交割按计划推进，全部完成后将并入2022年利润表。
• 盈利改善：由于电煤长协兑现率提升至80%，并采用煤电联营模式，公司煤电燃料成本环比下降，盈利持续改善。预计2022-2024年净利润将大幅增长，分别为2,572百万港元、3,861百万港元、5,136百万港元。
• 光伏业务稳定：公司通过集采锁定组件长协价，降低了光伏电站的成本波动风险，确保项目收益。随着硅料价格回落，下游装机需求有望释放。
• 财务表现：公司资产规模稳步增长，2022年预计总资产达182,652百万港元。流动资产和非流动资产均呈现上升趋势，公司运营效率提升。
• 投资评级：维持买入评级，目标价4.0港元，对应2022年和2023年15倍和10倍PE，具备40%的上升空间。

关键信息

股权结构变化

• 配发代价股份451,503,136股，占公司总股本的4%。
• 配股后主要股东持股比例有所调整，中电国际和中电发展持股比例分别降至25.11%和23.59%。
• 公众股东持股比例从45.65%降至43.82%。

盈利预测与财务数据

资产负债表摘要

财务分析

风险提示

• 煤价持续上涨可能导致成本压力。
• 电煤长协执行不到位可能影响盈利。
• 风电及光伏项目投产可能因多种因素推迟。

行业估值对比

投资评级定义

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