20221201-国海证券-维珍妮-02199.HK-点评报告_运动产品表现突出_关注下游订单复苏_5页_398kb

报告摘要

维珍妮（02199.HK）作为全球领先的贴身内衣制造商，在2022年12月发布的点评报告中，展现了其在运动产品和产能布局方面的显著增长。公司整体表现稳健，盈利能力和市场拓展能力增强，未来发展前景被看好。

业绩增长显著：2023年上半年，维珍妮实现营业收入46.1亿港元，同比增长13.1%；净利润3.13亿港元，同比增长23.1%。净利率和毛利率均有所提升，分别达到6.8%和25.3%，显示公司盈利能力增强。
运动产品表现突出：运动产品部门收入达14.8亿港元，同比增长43.2%，成为公司收入增长的主要动力。运动胸围产品在运动热潮推动下持续表现强劲。
中国市场复苏明显：尽管受到疫情影响，公司通过加强电商销售和品牌重塑，实现中国市场收入增长39.2%，显示出较强的市场适应能力和增长潜力。
越南产能持续优化：越南基地作为公司的重要生产区域，六间厂房平均效率提升，总产值占比达到80%。同时，本地员工占比提升至85%，进一步增强了公司的成本控制能力和运营效率。
未来盈利预测乐观：分析师预计公司FY2023、2024及2025年主营收入分别为83.03亿、91.84亿及101.52亿港元，净利润分别为4.78亿、6.05亿及6.87亿港元，对应P/E估值分别为9.25、7.31及6.44倍，维持“增持”评级。
风险提示：报告列出了多项潜在风险，包括疫情持续影响、原材料及劳动力成本上升、核心客户订单波动、市场竞争加剧、汇率波动、二级市场流动性、估值及其它风险。

产品类别	收入（亿港元）	同比变化	占比
贴身内衣	24.6	+5.5%	53.4%
运动产品	14.8	+43.2%	32.2%
消费电子配件	2.6	+11.0%	5.6%
胸杯及其他模压产品	2.1	-30.1%	4.6%
鞋类	1.9	+13.5%	4.2%

财年	主营收入（亿港元）	净利润（亿港元）	P/E估值（倍）
FY2023E	83.03	4.78	9.25
FY2024E	91.84	6.05	7.31
FY2025E	101.52	6.87	6.44

指标	FY2022A	FY2023E	FY2024E	FY2025E
营业收入	8346.73	8303.15	9183.75	10151.67
归母净利润	520.69	477.62	604.78	686.77
毛利率	24.51%	24.03%	24.35%	24.75%
ROE	14.32%	11.58%	12.77%	12.64%
P/E	8.49	9.25	7.31	6.44
P/B	1.22	1.07	0.93	0.81
P/S	0.49	0.49	0.44	0.40
EV/EBITDA	5.56	4.70	3.98	3.13