20221204-天风证券-维珍妮-02199.HK-运动热潮持续_布局中国市场成效渐显_7页_469kb

报告摘要

维珍妮在FY23H1（2022/4/1-2022/9/30）实现收入42.50亿元人民币，同比增长13.05%；归母净利润为2.88亿元人民币，同比增长23.08%。剔除联营公司及重组成本后，经调归母净利润为3.34亿元人民币，同比增长33.5%。公司董事会宣布派发中期股息每股8.5港仙。

整体业绩稳健增长：公司收入及净利润均实现同比增长，反映出良好的市场表现和运营效率。
运动产品表现突出：运动产品收入13.67亿元人民币，同比增长43.2%，成为主要增长动力。
中国区收入高增：中国内地收入8亿元人民币，同比增长39.2%，显示公司在该地区的布局成效显著。
毛利率提升：FY23H1公司毛利率同比增长1.3个百分点至25.3%，主要得益于生产效率提高和规模效应。
费用控制良好：分销及销售费用率略有上升，但管理费用率和研发费用率均有所下降，整体费用率表现优异。
越南产能优化显著：越南基地产能利用率提升，员工本地化率达85%，越南总产值占比提升至80%，显示其制造优势和战略价值。
五年规划稳步推进：公司持续推进五年发展规划，通过工艺创新、供应链本土化和产品多元化应对宏观挑战，保持业务稳健发展。
盈利预测维持：预计FY23-25收入分别为81.7亿、93.9亿、108.0亿元人民币，调后归母净利润分别为6.0亿、7.2亿、8.6亿元人民币，EPS分别为0.49、0.59、0.70元人民币/股，对应PE分别为6.9、5.8、4.8倍。