20220421-华安证券-西藏珠峰-600338.SH-量价齐升助业绩高增_盐湖产能释放指日可待_4页_585kb

量价齐升助业绩高增，盐湖产能释放指日可待

核心内容

本报告对某上市公司的2021年度及2022Q1季度业绩进行了分析，并对未来三年的财务表现和投资价值进行了预测。公司凭借核心产品量价齐升，实现了业绩的大幅增长，同时在盐湖提锂项目上的推进也为其未来业绩增长提供了新的动力。

主要观点

• 业绩表现强劲：2021年公司营业收入同比增长80.88%，归母净利润同比增长2255.61%；2022Q1营业收入同比增长10.62%，但归母净利润同比降低60.06%，主要受非经常性因素影响。
• 产品价格提升：2021年公司主营矿产品价格普遍上涨，锌价、铅价、铜价、银价分别上涨27%、20.1%、24%、22.3%，均处于行业较高水平。
• 毛利率显著提升：2021年铅精矿、锌精矿、铜精矿产品毛利率分别提升至72.05%、63.95%、86.50%。
• 产能扩张计划：公司全资子公司塔中矿业预计2025年完成扩建，年处理矿石量将达600万吨，年产铅锌铜银金属量超过30万吨，净利润有望达20亿元。
• 盐湖项目进展：公司正在推进阿根廷盐湖开发项目，包括安赫莱斯和阿里扎罗锂项目，预计2022年底安赫莱斯项目试生产，2023年上半年达设计产能，2025年合计碳酸锂当量产能达10-15万吨。
• 投资建议：公司未来三年（2022-2024）营业收入预计为28.7/36.8/64.1亿元，归母净利润预计为9.1/11.3/20.5亿元，当前股价对应PE分别为22/18/10倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

产能与资源情况

• 塔中矿业拥有4个采矿权证和3个探矿权证，保有铅锌铜银资源储量合计9397万吨。
• 现有年处理矿石能力为400万吨，预计2025年扩建完成后处理能力提升至600万吨，年产金属量超30万吨。
• 阿根廷盐湖项目预计2022年底试生产，2023年上半年达设计产能，2025年合计碳酸锂当量产能达10-15万吨。

投资建议

• 公司未来业绩增长空间广阔，盈利能力和估值水平均有望提升。
• 当前PE估值为22倍，未来三年逐步下降至9.94倍，投资价值凸显。
• 维持“买入”投资评级，预计未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。

风险提示

• 产品价格波动风险；
• 在建项目进展不及预期；
• 产能释放不及预期。

结论

公司凭借核心产品量价齐升实现了业绩的大幅增长，同时通过盐湖提锂项目的推进，有望在未来进一步释放产能，提升盈利能力。财务数据和盈利预测显示公司具备良好的成长性和盈利能力，投资价值较高，维持“买入”评级。